基金经理手记
        市场位置已机会大于风险
        彭  敢
        今年可谓是A  股的“至暗之年”，年初至今，A  股已经经历了4  轮股灾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至7  月底，上证指数自年初高点3587  点下跌22%，今年以来下跌16%，万得全A  年初以来下跌19%，创业板指更是创下2016年以来的新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全市场3534  只股票中不足300  只年初至今收益为正，占比仅8%。
        估值已回落至历史底部区间的A  股，是否已经见底了呢？我们无法给出确切的答案。但客观分析目前市场的环境，我们认为，事情正在变化转机中，这个位置大概率机会大于风险。
        1.外部贸易战的影响边际递减。继500  亿关税清单之后，特朗普政府又持续提出了2000  亿、5000亿的加税可能，从实际操作层面看，5000  亿的额度已基本覆盖中美之间贸易总额，这种allin  更多是一种态度上的威胁，战略上的恐吓，本质上不在于金额，而在于全面压制中国的发展。这早已不仅仅是贸易问题，而是长期持续的大国博弈。从近期释放的信息来看，中美谈判的可能再度重燃，外部的压力有希望暂时缓和些。
        2.内部改革虽任重道远，去杠杆途中或有喘息。今年以来去杠杆依旧是A  股主要的内部矛盾，去杠杆过程中“一刀切”的极端做法使得A  股市场流动性日趋枯竭，存量资金的博弈越来越惨烈。7  月31  日两市仅成交2700  亿，创出了今年以来第二地量，仅高于春节前1  天的2300  亿，可见市场之冷。但转机或许已经发生。前几日备受关注的政治局会议落幕，向市场传递出“稳字当头”的信号，明确表示“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作”，不变的是去杠杆、控房价，变化的是外部环境、去杠杆的方式和节奏，以及更加积极的财政政策。综合种种，我们认为事情或有些积极的变化。
        近期市场的下跌，我们认为更多是情绪的影响，一方面市场对于贸易战的判断由预期不足到过度担忧，作为目前世界上最大且最具活力的经济体，我们有完整的产业链，出口占GDP  的比重也在逐年降低，短期贸易战更多是冲击市场风险偏好；另一方面，对于国内情况的判断模糊，政策的改变往往需要一段时间才能验证，从定调上看，政策制定者们已经意识到了问题的严重性，并因此做了一些改变，市场需要等待才能验证，而从预期看，有些过于悲观了。
        基于以上原因，我们更愿意相信目前市场的位置，已经处于底部区域，可能受消息面冲击仍会有一定程度的下行风险，但空间已不大，这个位置机会远大于风险，在风险逐渐暴露后，我们将以更加严格的标准筛选优质资产，在市场非理性杀跌时果断买入，坚持，坚守，相信市场会给出丰厚的回报。
        在具体的行业和标的上，我们依然坚决看好“创蓝筹”，看好基本面扎实、业绩增速高、估值匹配度高的标的，包括云计算、人工智能、创新药、新能源等成长性标的，也包括港股具有稀缺性的优质中国资产，包括周期、地产、互联网等行业龙头。