􀁺  目前预计  09/10制糖期中国糖产量约1186万吨，同比减少4.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会上主产区糖业协会负责人均一致预期本地区09/10年制糖期糖产量下降或持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，广西因种植面积下降、旱灾影响预计本榨季糖产量与上年持平（763万吨）；云南预计产糖量205-207万吨，目前估计数为205万吨，同比下降8.29%；新疆预计甜菜糖产量约38万吨，同比减少7.8%。但这些数据均是预估数据，实际产量因天气变化有可能发生差异(前两年糖价大幅波动主要原因)。依据预估数据，中国09/10年制糖期食糖“产不足需”似成定局。假设消费量1420万吨,则产需缺口234万吨。
􀁺  国家储备糖出库时机、数量和价格是影响糖价走势的关键因素。尽管新榨季预期减产，但国储糖充足。我们估计国家现有糖源约262万吨（也有人认为280万吨），2010年国家继续进口古巴糖40万吨（政策性进口），09/10年制糖期国储糖源数量至少有302万吨。加上08/09年制糖期结转的55-60万吨糖，09/10年制糖期库存可供糖量约357万吨，完全可以弥补产需缺口。国家希望新旧榨季平稳过渡，不希望新榨季糖价过低，但也要避免价格过高，特别是短期内价格出现过高。我们相信国家有能力调控，并有了明确的调控预案。
􀁺  预计糖价继续上行，但2010年有可能冲高回落。产需缺口是支撑糖价继续上行的主要因素。同时，新榨季糖料价格预期上涨（企业争抢糖料），制糖企业成本上升，在产需缺口的市场情形中，成本也会适度支持糖价上行；国家也不希望糖价下行影响农民收益。综合分析，糖价难以大幅下调，并可能在天气变化、实际产量和国际糖价波动等因素影响下，阶段性快速上涨。但预计20/11年制糖期糖产量会增加，2010年糖价有可能冲高回落。
􀁺  投资评级：维持制糖业“看好”评级，增持糖业股南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）。基于09/10制糖期中国食糖产不足需、糖价继续上行预期，2010年上半年制糖企业盈利水平继续提高，我们继续看好制糖业。建议继续增持糖业股：南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）。