06 年年报要点:主营业务收入、主营业务成本分别增长38%和37%,毛利率30%,毛利率同比基本持平,净利润同比增长15%,摊薄EPS 为0.48 元(05 年EPS 为0.46 元)06年收入增长来自售电量提高32%、上网电价提升3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电量变化来自06年新投装机562万千瓦(控制装机容量,增长41%)的新增贡献,年报显示利润的涨幅大大低于收入的涨幅,原因在于公司新投电厂都是参控股电厂,少数股东权益大幅增加;公司毛利率高达30%,是大型电力公司的最高水平,既体现公司项目选择能力也体现公司成本控制力;公司于06年11月发行5亿股A股,相当于总股本摊薄9%,在此情况下,公司仍实现了EPS的小幅增长,且公司06年的利润分配颇为丰厚,方案为:现金股利0.234元/股,并10转增10股,业绩符合预期,送配超乎预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
06 年利润构成分解
06 年实现净利润27.1 亿,从权益利润占比看,控股公司合计贡献权益利润13.48 亿,依次是托克托电厂9.25 亿、盘山电厂2.53 亿、唐山电厂1.12亿、神头电厂1 亿,其次是云冈电厂、连城电厂等分别有2-3 千万。06 年净利润增量主要来自托克托3 期和神头电厂,公司全资电厂扣除母公司财务费用等后约贡献权益利润13.62 亿,即参控股公司与公司本部权益利润基本各占一半,利润构成格局与05 年相似。
07 年仍将实现较快增长
截止06年底公司管理装机规模1943万千瓦,上市公司中规模仅次于华能国际,07年公司将投产至少230万千瓦火电机组、115万千瓦水电机组及4.4万千瓦风电机组,到07年底管理装机、权益装机相比05年底分别增长44%和57%,在全国性大型火电公司中,大唐发电的成长性相对突出。07年贡献最大的将是托克托四期以及乌沙山电厂、潮州电厂,但由于公司权益装机的一半分布在华北电网,未来京津唐地区利用率波动对于公司业绩变化最为敏感。
维持中性评级
我们预测公司07 年实现EPS 分别0.58 元,同比增长21%,上调08 年业绩预测到0.63 元,目前股价对应07、08 年PE 分别是21、20 倍,估值基本合理,鉴于公司高送转方案除权后公司绝对股价将较低,预计短期股价仍将有一定表现。