固定收益市场
        流动性跟踪：上周共有2100  亿元14  天逆回购到期，考虑到目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，上周央行未开展逆回购操作，当前逆回购存量已全部到期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，上周央行也未开展其他形式的公开市场操作，因此上周合计净回笼资金2100  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        货币市场利率有所下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-43BP、-24BP、-40BP、-47BP至1.82%、2.38%、2.31%、2.43%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-43BP、-47BP、-24BP、-124BP至1.86%、2.33%、2.79%、2.56%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-44BP、-13BP、-20BP至1.85%、2.53%、2.84%。
        债券市场利率整体下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-18BP、-9BP、-12BP、-6BP收至2.72%、3.04%、3.15%、3.46%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-21BP、-13BP、-16BP、-7BP，收于2.85%、3.53%、3.80%、4.06%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-31BP、-15BP、-14BP至3.44%、3.94%、4.17%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-36BP、-25BP、-11BP至4.18%、4.77%、5.18%。
        点评
        上周资金面总体宽松，市场流动性充足。因交易日跨越7月末及8月初，考虑到月末财政支出力度进一步加大、月初银行体系流动性总量处于较高水平等因素，央行连续十个交易日未开展逆回购操作。  
        8月流动性有望延续平稳宽松，但同业存单到期规模大幅增长或对流动性形成扰动。具体而言，8月主要流动性影响因素相对平淡，公开市场资金到期规模较小且MLF和国库现金定存具有续作刚性，与此同时，缴税小月叠加财政支出小月决定了财政存款变动有限，但8月同业存单总偿还金额1.79万亿元，较7月大幅增长了8000多亿元，当前同业存单利率大幅下降，随着同业存单的陆续到期，可能引发新一轮的存单发行，将对流动性环境形成一定扰动。  
        7月以来政策开始向宽信用、稳杠杆过渡，违约风险有望得以延后和缓释，信用债市场情绪转暖明显，信用债收益率整体呈现大幅下行，其中短端下行幅度达80-100bp，中长端下行35-55bp左右。行业利差变化方面，结构性分化较为明显：一是高等级行业利差多数收窄，中低等级利差普遍走扩；二是城投债需求大幅提升，其中AA+和AAA评级行业利差收窄，AA评级行业利差有所走扩；三是政策支持总体上有效提振了市场情绪，但国企表现明显优于民企。  
        中央政治局会议召开，"稳中求进、精准施策"的总基调符合市场预期。会议对上半年经济运行及风险防范予以肯定，但也关注到了相关风险，指出"经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化"，并将保持经济社会稳定置于下半年政策目标之首，后续工作重点主要有以下三方面：一是积极财政政策与稳健货币政策相结合，着力于扩大内需与经济结构调整的同时，把好货币供给总闸门、保持流动性合理充裕；二是实现防范化解金融风险和服务实体经济更好地结合，把握好去杠杆的力度和节奏，并加快建立促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，坚决遏制房价上涨；三是落实扩大开放、大幅放宽市场准入等相关措施，把稳就业和保民生放在更突出位置。整体而言，政治局会议对下半年的工作部署延续了央行二季度例会、国务院金融发展委员会会议及国常会的大基调。  
        7月PMI数据显示供需趋缓，关注后续政策激励效果。7月中采制造业PMI从前值51.5回落至51.2，非制造业PMI从55.0回落到54.0。主要分项指标来看，位于荣枯线上方的分项多数出现了回落，其中，生产量回落至53.0并创年内新低、新订单大幅下调至年初水平；进出口方面，出口订单受美国对340亿美元商品加征关税影响不大，仍持平于上月，而进口指数则首次跌落荣枯线下方。近期国内货币政策和金融监管有所边际放松，积极财政政策也开始有所动作，基建投资有待发力，内需或得到进一步提振。债券收益率短端大概率保持相对稳定，长端收益率可能偏震荡。（董文欣）