10  月份制造业加速扩张——根据中采协会公布的10  月份制造业PMI  指标，10  月份制造业扩张加速，内需扩张速度仍然快于外需，采购价格指标略有上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】厂商的产成品库存有所下降，可能推动了制造商加大原材料采购力度，增加原材料库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体看，10  月份的工业生产增长有望进一步加速。
        
          回笼以对冲季节性投放——10  月份央行公开市场操作净回笼资金1560  亿，是年内三个净回笼月份之一。不过可能是一级交易商对央票利率上扬幅度的强烈预期，导致央行减少了一年期央票的发行量，并最终使得月底的资金加权平均回笼期限降至94  天。
        
          二级市场央票利率，领先OR  扰动——我们在报告中详细回顾了过去三年央票一级、二级市场利率出现的几次大幅背离，发现在经济数据出现趋势性扭转时，二级市场央票利率往往成为一级市场的领先指标，而非扰动因素。由于10  月份宏观经济可能较9  月份扩张更为强劲，未来6-9  个月通胀正常化可期，而目前央票利率绝对水平仍然偏低，央票认购的半自愿性质要求央行需要提高一级市场发行利率以完成流动性回笼。此外汇率政策短期尚不足以成为制约利率上扬的重要因素，故而我们认为目前央票二级市场利率应是一级市场的领先指标，是对未来1-2  个月央票利率上行幅度的判断。
        
          一年期定存对央票利率并无绝对约束作用——在回顾了03-09年央票利率和一年定存利率的波动后，我们得出的结论是由于中国基准利率政策粘性较高，一年期定存利率对同期限央票利率并无绝对约束作用。我们不排除未来12  个月，一年期央票利率高于定存利率的可能。
        
          利率策略——从我们对收益率曲线短端上扬可能性增强的判断，我们继续建议投资人保持较短的组合久期，以规避短期因收益率曲线平坦化可能带来的估值损失。在货币市场中，由于9  个月央票收益率上行幅度较大，对未来3  个月的收益率上行保护程度亦达历史较高水平，建议以三个月为投资期限的投资人重点配置9  个月期央票。