公司 3 季报业绩表现:截止2009 年9 月30 日,兴业银行总资产12663.12 亿元,比上年末增长24.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】客户贷款及垫款总额6841.78亿元,比上年末增长了39.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现营业收入219.56 亿元,同比增长-1.40%,实现税后利润95.72 亿元,同比增长1.54%,实现每股收益1.91 元。
业绩增长的驱动因素:(1)3 季度末公司净利息收入同比下降幅度收窄,第3 季度净利息收入同比增长(8.16%)加速。一方面,公司资产规模在前3 季度的同比增长率逐季提升,1 季度末为26.68%,2 季度末为32.35%,到3 季度末则上升到36.85%,而收益率较高的贷款余额同比增速则更快,1 季度为39.52%,2 季度末为45.70%,三季度末则攀升到53.21%。另一方面,公司的净息差在2 季末已经触底,在3 季度末开始回升。(2)净手续费及佣金收入同比增速由负转正。
前3 季度公司手续费及佣金净收入19.91 亿元,较上年同期增长2.33%,而1 季末和2 季末则是分别为负增长-19.45%和-6.32%。从单季度看,第3 季度则实现同比增长23.49%。(3)资产减值准备计提同比减少12.70 亿元,下降幅度为81.46%,成为3 季度公司业绩增长最重要的驱动因素。
资产质量保持稳定。1-9 月份兴业银行不良贷款余额为42.40 亿元,较上年末增加了0.91 亿元,但比2 季度末减少了0.73 亿元。不良贷款率为0.61%,较上年末下降0.22 个百分点,比2 季度末下降0.06个百分点。与去年同期相比,公司资产减值准备计提充分,拨备覆盖率为228.44%,较上年末上升约2 个百分点,继续维持高位。
盈利预测:我们认为,在公司净息差已经企稳回升,随着信贷规模高速增长,公司的净利息收入将很快扭转同比负增长的局面。在资产质量保持稳定的情况下,公司较高的拨备覆盖率也将使公司拨备计提压力减小。我们预计,公司2009 年和2010 年的净利润同比增长率分别达到6.90%和18.30%。公司在2009 年和2010 年实现EPS 分别为2.43元和2.88 元,以2009 年10 月30 日收盘价37.28 元计算,对应的PE分别为15.32 倍和12.95 倍,对应的PB 为3.18 倍和2.93 倍。
风险提示:公司资产质量超预期恶化。
投资评级:持有(首次)