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时代万恒研究报告:天相投顾-时代万恒-600241-净利润来源于投资收益-091102

股票名称: 时代万恒 股票代码: 600241分享时间:2009-11-03 10:16:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王爽
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 198 KB 分享者: 夏**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          2009年1-9月,公司实现营业收入10.99亿元,同比增长8.19%,营业利润1512万元,同比下降431.79%,实现归属母公司净利润1184万元,同比增长549.19%,实现每股收益0.11元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营业收入3.36亿元,同比增长2.96%,营业利润483万元,同比下降167.06%,实现归属母公司净利润599万元,同比下降554.28%,实现每股收益0.06元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        
          公司情况概述。公司主营业务是纺织品进出口贸易及房地产开发。报告期内,公司营业收入同比增长8.19%,其中第三季度同比增长2.96%;毛利率保持稳定,同比略有上升,其中第三季度毛利率增加1.18个百分点,达9.63%。
        
          净利润大幅增长。报告期内,净利润同比增长254.94%,实现每股收益0.11元。净利润同比大幅增长的原因是(1)公司在报告期内进行的资产置换产生投资收益,(2)公司的另一主营业务房地产开发开始产生收益,(3)去年同期亏损的两个服装生产企业已被置换出去。
        
          公司于2009年6月进行了资产置换。2009年6月公司以持有的熊岳印染的95%股权置换控股集团持有的时代大厦公司30%股权及东纺公司持有的时代大厦公司15.76%的股权。此次置出的资产主营纺织品染整及销售,08年全年亏损,后续亏损可能性较大。注入的资产主要业务包括租赁、餐饮、服装设计及物业,08年全年实现盈利1811万元,后续盈利能力较强。
        此次资产置换有利于提高公司盈利水平。
        
          集中发展房地产业务。公司于2009年9月29日发布公告,拟以现金收购关联方万恒投资持有的大连万恒地产91%股权、万恒集团持有的大连万恒地产9%股权、大连时代鸿基持有的沈阳万恒鸿基25%股权;万恒投资持有的沈阳煜盛时代40%股权;万恒投资持有的万恒隆屹30%股权。交易对价合计11,087.30  万元。本次交易的目的是为了解决潜在同业竞争,做大做强房地产业务。
        
          盈利预测和评级。若暂不考虑9月份的资产重组对公司业绩造成的影响,我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.16元,0.19元,0.21元。目前公司的股价为11.51元,对应的动态PE为72X、62X、52X,维持公司“中性”投资评级。
        
          风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)政策风险。
        

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