业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年前三季度，公司实现营业收入415.7  亿元，同比增长6.32%；归属母公司的净利润为19.7  亿元，同比增长15%；每股收益为0.44  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，第3  季度营业收入为142.4  亿元，同比增长8%，归属母公司净利润为7.04  亿元，同比增长15%。
        
          开店速度加快，同店销售增速转正。第三季度公司新进入6  个地级以上城市，新开连锁店43  家，置换/关闭连锁店5  家，净增加连锁店38  家，开店速度明显快于一季度7  家和二季度28  家的开店速度。报告期内，公司实现可比店面销售收入同比下滑1.24%；而第三季度实现较好提升，可比店面销售收入同比增长4.82%，较一季度-12%和二季度3.35%的同店增长率。
        
          毛利率稳定提升，费用率控制在合理水平。报告期内，公司持续推行OEM、定制、包销等采购手段，使综合毛利率同比提升了0.85个百分点至17.57%。其中，第三季度毛利率环比提升了0.24  个百分点。09  年底之前，公司将取消联营方式，进一步加大OEM、包销定制等产品的销售比例，预计将进一步推动毛利率提升。受新开门店增多的影响，公司期间费用率为同比提升0.41  个百分点至10.28%，低于毛利率上升幅度。
        
          预计四季度业绩同比和环比均将明显提升。由于08  年国庆销售主要在三季度体现，而09  年国庆销售主要在四季度体现，同时受金融危机的影响08  年四季度销售收入基数较低，随着市场环境的好转，预计09  年四季度同比和环比增长将会实现较明显的提升。
        
          维持“增持”投资评级。维持09、10  年预测EPS  预测0.6  元、0.75元，以10  月30  日收盘价16.17  元计算，对应的动态PE  分别为26.95、21.56  倍，估值处于中等水平，仍维持“增持”投资评级。
        
          风险提示：宏观经济恢复未达预期。