市场估值与指数运行区间
        A  股市场目前整体的静态市盈率水平为32.8  倍，低于过去12  年的历史均值水平36  倍，整体的市净率水平为3.2  倍，低于过去12  年的历史均值水平3.6  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但剔除金融石油石化行业后，市场市盈率近期上涨很快，已经高达65  倍，显著高于历史均值47.8  倍；剔除后的市净率目前大约是3.98  倍，也要略高于历史均值3.78  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为尽管目前市场整体的估值水平依然合理甚至偏低，但这更多的可能是由于金融石油石化这些“巨无霸”的估值维持偏低所致，其余行业和公司的估值水平明显偏高，有必要提示一定程度的风险。
        我们采用  DDM  模型和结构化估值两种方法对09  年上证指数的运行区间进行了匡算。在悲观、中性、乐观三种情景假设条件下，我们预测上证指数的合理水平分别为2451  点、2971  点和3266  点，对应09  年盈利的PE  水平分别为26.31  倍、28.85  倍和29.62  倍。
        A  股市场当前的静态E/P  水平约为3.11%，2009  年预测的动态E/P  水平为4.41%，1  年期存款利率维持在2.25%，以7  年期国债到期收益率为标的的国债收益率为3.44%。当前房屋出租的收益率水平约为2.85%，股票市场相对于楼市和债市而言，动态的E/P  水平在各类资产中依然是最高的。
        国际市场方面，英国市场的静态市盈率继续高居榜首，德国和韩国的静态市盈率也已经超过A  股市场，AH  股溢价指数继续低位徘徊；市净率方面依旧是中国和印度居高不下，均超过了3  倍，发达国家成熟股票市场的市净率水平一般维持在1.3~2.2  之间。
        行业估值
        从  09  年动态市盈率来看，当前估值水平最低的行业为银行、公路、石化、建筑、石油；而钢铁、公路、铁路、造纸、航运业的市净率水平目前处于全市场的底部。
        相对市盈率低于历史均值的行业为石油、通信、银行、航运、公路、化学原料药；市净率负向偏离历史均值最大的行业为航运、公路、、铁路运输、石油、银行以及保险行业。
        从行业  REP  比较来看，REP  偏低的行业有银行、通信、铁路、公路、石油、航运业，而保险、传媒、农业的REP  值偏高。
        依照分析师一致预期的净利润增长，我们可以简单的计算各行业的PEG  水平（这里采用的是2009  年预测市盈率数据）。进一步剔除掉由于基期因素导致超高增长率的行业，我们认为比较有投资价值的行业为汽车、保险、建筑、元器件、民航、化纤、食品。
        估值结构
        从绝对涨幅来看，2009  年1  月1  日至10  月                    30  日，47%的个股涨幅超过了100%，82%的个股涨幅超过了50%，72.5%的股票涨幅超过了上证指数同期的涨幅（64.53%）。从市盈率分布来看，静态市盈率超过30  倍的公司比例约为68.4%，估值结构依然有些偏高。
        10  月份市场依然保持了中小盘强势的风格特征，中小盘风格指数的累积涨幅依然高于大盘指数约20  各百分点；估值方面，大盘指数的09  预测市盈率略高于20  倍，而中小盘指数的09预测市盈率分别为36  倍、42  倍，我们认为中小盘股的估值水平有些偏高，依然维持向大盘股风格轮换的结论。