兴业银行前3 季度实现净利润95.7 亿,EPS 为1.91,净利润超出市场预期,拨备计提低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三个季度EPS 分别为0.66、0.67、0.60 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司第三季度营业收入环比增长11.6%,其中净利息收入环比增长17.4%,手续费收入环比下滑12.3%。费用环比增长9%,拨备计提依然较少,3 季度单季信用成本仅为0.12%。净利润环比2%,已经渡过2 季度的息差低点,步入正常利润增长轨道。我们预计公司在第四季度费用会环比增长,同比小幅增长,全年的成本收入比会上升。
公司营业收入同比下滑1.4%,其中净利息收入同比下滑2.3%,手续费收入同比增长2.3%,管理费用基本持平,拨备同比大幅下滑85%,净利息收入同比增长1.5%。
公司第 3 季度净利息收入环比强劲增长,一方面得益于规模的增长,另一方面得益于息差相对大的提升。息差由09 年中期的2.14%,提升了20bp 至3 季度的2.34%。3 季度买入返售票据的收益率提升幅度较大,对息差提升贡献较大。
如果4 季度同业负债成本有所上升,全年的息差可能会比3 季度小幅走低。我们预计4 季度的净利息收入环比依然会实现增长。
公司资产质量较好,不良双降。五级分类中,后四类比例均下降。公司前3 季度拨备计提较小,我们预计第4 季度拨备计提环比有所增长,全年的信用成本预计在0.14%,处在较低的水平。
我们预计兴业银行09、10 年分别实现净利润122.6 亿、153.5 亿,假设公司在明年上半年以配股形式补充资本,公司09、10 年的EPS 分别为2.45、2.51,目前价位对应的09 年的PE、PB 分别为14.8X 和3.14X,对应10 年的PE、PB 分别为14.8X 和2.47X,PE 估值具备优势,且公司有着较优的治理结构,长期发展可期,维持“增持”的投资评级。