第  3  季度营业收入同比增加11.3%，净利润同比减少24.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-3  季度和第3  季度实现营业总收入分别为8.02  亿和3.09  亿元，同比分别增加12.1%和11.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-3  季度实现净利润为9419  万元，同比减少9.1%；7-9月份净利润为3773  万元，同比降低24.4%。
        
          第  3  季度毛利率水平同比降低8.07  个百分点。7-9  月份公司售电电价同比提高约0.003  元/千瓦时，而购电电价同比提高约0.026  元/千瓦时，从而导致毛利率同比大幅降低。由于2008  年9  月公司执行新的上网电价政策，从而使今年7-9  月份售电电价同比提高0.015~0.02  元，另外由于今年7-9月购电结构的改变，使购电电价提高0.007  元，从而使购电电价大幅提高。
        
          购电成本提高和管理费用增加导致净利润低于预期。7-9  月份净利润为3773  万元，同比减少1219  万，其主要原因有：1、由于来水影响，地方小水电出力下降，同时马鹿塘一期电站的停机改造，导致公司综合购电成本同比增加0.007  元/千瓦时，降低净利润约600  万左右。预计马鹿塘一期停机改造需要六个月左右的时间，将减少公司购地方电量约3.0  亿千瓦时，预计增加公司购电成本约1500  万元。2、由于工资及其他费用的增加，导致第3  季度管理费用较同期提高640  万。另外，第4  季度管理费用或将维持该水平。
        
          1-3  季度当地主要重工业产能恢复良好。根据文山州统计显示，1-3  季度文山州规模以上工业增加值同比增长12.4%，高于全国8.7%的水平；其中重工业增加值同比增长8.7%，与全国平均水平持平，但作为全州用电大户的铁合金和水泥行业的累计产量同比分别了29.1%和13.9%。
        
          估值与评级。我们预测公司2009-2011  年EPS  分别为0.29、0.42、0.63；目前股价对应动态PE  为27.0X、18.8X、12.5X，维持“增持”评级。