宁波银行 3 季度实现净利润11 亿,每股收益0.44 元,拨备计提和费用增长超预期,有效税率低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三个季度的EPS 分别为0.14、0.14、0.16 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 3 季度营业收入环比增长13.2%,其中净利息收入环比增长11%。减值准备和费用环比分别增长17.2%和27%。3 季度单季有效税率仅为4.82%,使得净利润环比增长12.8%。
3季度营业收入同比增长15%,其中净利息收入同比增长15.3%。管理费用同比增长29.6%,拨备计提同比增长85%,税前利润下滑2.9%,净利润同比下滑2.1%。
公司管理费用大幅增长,主要是因为今年业务开展较快,加大了人员费用投入和其他正常的业务费用投入。拨备计提同比大幅增长,主要是因为09 年贷款规模扩张较快。
公司贷款资产质量较为平稳,不良率由中期的0.85%下降到0.76%。不良贷款余额有所上升,主要是因为公司今年加大信用卡营销力度,信用卡业务的发展带来了一些不良贷款。
公司的息差维持在高位,3 季度资金收益率与资金成本均小幅上升。公司在3季度加大了低成本的同业负债运作力度,同时压低了低收益的同业资产。我们判断随着实体经济的需求好转和银行业务的发展,资金收益率和资金成本均会继续上行。
宁波银行行业贷款占比较低,同时资本充足率较为健康,受明年贷款规模紧缩的影响较小甚至有正面影响。我们预计明年规模增长为40%,利润增长会超过40%。
我们预计09、10 年净利润分别为13.6 亿和18.9 亿,考虑到明年上半年完成定向增发,预计09、10 年的EPS 分别为0.54、0.65 元。目前股价对应09 年的PE、PB 分别为24.8X 和3.32X,对应10 年的PE、PB 分别为20.9X 和2.32X。
考虑到公司的高成长,估值合理,维持“增持”的投资评级。