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鹏博士研究报告:光大证券-鹏博士-600804-网络业务即将恢复高速增长-091102

股票名称: 鹏博士 股票代码: 600804分享时间:2009-11-03 09:09:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 裴培
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 419 KB 分享者: arc****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆互联网业务增速缓慢,成本控制良好
        公司前三季度营业收入11.76  亿元,同比下降4.4%;其中第三季度收入3.18亿元,同比上升5.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度归属母公司净利润16.93  亿元,同比增长64.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        核心的互联网服务受到宏观因素影响,近期增长乏力,但明年有望恢复高速增长。
        在主营业务增长乏力的情况下,公司第三季度毛利率同比上升10  个百分点,环比上升8  个百分点;销售费率略有下降,只有管理费率明显上升。公司显示了良好的成本控制能力,并有望在长期继续改进成本结构。
        ◆定向增发有助于互联网、安防业务的增长
        今年是我国通信产业发展的低潮期,公司主营的ISP,IDC  等业务增长缓慢,但是公司并没有停下投资的脚步。最近获得批准的定向增发案,将消除公司扩张互联网、安防系统和酒店宽带业务的后顾之忧,并在未来2-3  年的行业上升期带来较好的投资回报。目前亏损的酒店宽带业务有望在明年实现盈利。
        ◆安防系统与互联网业务的协同效应明显
        公司的安防监控业务立足于服务商而非制造商的角色,注重长期客户关系,同时利用安防系统为前锋,打入各地市场,为ISP  业务的进入创造条件。在住宅小区、政府机关等客户群中,安防系统与ISP  业务有极强的协同效应,可大大降低市场进入壁垒,并维持较好的客户关系,有助于增强公司的长期竞争力。
        ◆创业板的推出对股价有推动作用,首次评级“增持”
        我们对2009-2011  年EPS  的预测值为0.27,0.36  和0.44  元。目前股价对应的2010年P/E  为27.3  倍,低于A股电信增值服务公司的估值水平。由于公司2010-2012年净利润复合增长率将达到23%,而且同类公司登陆创业板将产生积极的重新估值效应,我们认为可赋予其30  倍2010  年P/E,目标价位10.8  元。
        以上未考虑到定向增发产生的  EPS  摊薄效应和外生增长的不确定性,我们将密切关注公司定向增发的后续进展,并随时调整相关预测和建议。
        

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