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招商银行研究报告:安信证券-招商银行-600036-息差见底反弹,拨备向利润释放-091101

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2009-11-03 08:53:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高源,柳世庆
研报出处: 安信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 126 KB 分享者: wa****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  
  前3季度招商银行实现净利润130.78亿元,同比减少31.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度单季招商银行实现净利润48.16亿,环比增长18.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利息收入增加和当季信用成本的大幅降低是造成利润环比大幅增长的主要原因
  1、3季度息差见底反弹
  在收入增长和成本降低的双重刺激下,银行单季净利息收入环比达到13.59%的增长。三季度单季,招商银行净息差上升15bp到2.13%。
  2、贷款增速放缓,主要集中在结构调整
  3季度单季,银行贷款和存款环比增速分别为1.57%和2.78%,季末贷存比降低86bp到72.37%。银行的信贷增速在3季度显著放缓,但出现了结构调整。
  从贷款结构的细项来看,公司3季度贴现占比大幅下降6个百分点,而零售贷款占比增长最快。贴现占比的下降应该是3季度生息率上升的重要原因之一。
  3、单季度信用成本大幅降低
  3季度单季,银行不良双降季末拨备覆盖率较年中上升了3.68个百分点到245.10%。银行目前拨备十分充足,一旦经济形势好转,拨备向利润反哺的空间非常大。
  3季度单季,银行信用成本大幅减低到5bp,对利润增长起到重大贡献。
  4、投资建议
  招商银行3季报业绩超出预期,主要原因是息差反弹和信用成本降低。
  我们看好招行在经济见底之后的业绩反弹空间。
  考虑公司融资摊薄后(假设配股47.8亿股,每股价格4.17元,共融资约200亿元),我们预测公司09-10年EPS分别为0.72元和1.02元,对应PE为21倍和14.82倍,09-10年PB分别为3.19倍和2.75倍,09-10年ROE分别为15.20%和18.55%。
  调高公司评级至“买入-A”,并给予目标价21.81元(摊薄前)。
  

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