前3季度，华夏银行实现净利润26.4亿元，同比下降14.9%，当季度实现净利润9.77亿元，环比增长1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1、资本约束迫使公司进行结构调整
　　3季度末，资本充足率10.1%，核心资本充足率6.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行资产增速显著放缓，同时进行风险资产结构调整，包括：调整贷款期限和品种、压缩贴现占比、压缩表外风险资产、申请发行次级债。
　　2、负债成本降低是息差反弹的主要因素
　　3季度，公司净利息收入环比增长17.82%，净息差的反弹是收入增长的主要因素。
　　3季度净息差较2季度反弹20bp至1.77%主要来自：贷款结构调整、存款活期化。
　　3、存款业务成软肋
　　华夏银行的存款中保证金存款过高，因此在3季度票据压缩的时期银行存款增长受到较大影响。针对上述情况，银行计划加大对存款业务的投入。
　　4、拨备水平上升导致信用成本提高
　　3季度不良双降，但核销后不良上升5.87亿，不良毛生成率55bp，相对上半年并没有出现明显好转。
　　五级分类有向下迁移的趋势，令人担忧。管理层表示，银行在02年前后积累的历史不良在06－08年基本已经消化，目前的存量不良贷款基本为新增不良贷款，认为只要新增不良不出大问题，未来的信用成本可以控制在0.6－0.7%左右。
　　但09年3季度银行的信用成本仍在上升，季末拨备水平较中期上升7.19个百分点到160.55%。
　　5、投资建议
　　华夏银行的资本不足和存款来源不足，两者短期内成为银行发展的瓶颈。
　　资产质量方面，虽然不良毛生成率仍然偏高，但拨备水平达到150%以上，对后期信用成本的压力确实在减轻。
　　综合以上分析，我们预计公司09－10年的EPS分别为0.69元和0.86元，对应09-10年PE为15.99和12.87倍，09－10年PB分别为1.81倍和1.63倍，09-10年ROE分别为11.35%和12.67%。由于估值显著低于同类上市银行，银行短期存在交易性补涨机会。我们维持公司“中性－A”评级。