前三季度净增门店数呈加速状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度新开门店43 家,置换关闭门店5 家,净增38 家;前三季度新进入15 个地级以上城市,新开门
店118 家,置换关闭门店45 家,净增73 家;截止三季度末,公司公司
已在全国193 个地级以上城市拥有连锁店885 家,营业面积达到377.49
万平方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司09 年以来开店呈现加速局面,前三季度分别净增门店7 家、28 家、38 家,我们预计09 年全年有望新开门店超过150 家,净
增门店超过100 家。
四季度单季收入同比增速有望超过40%。公司09 年三季度单季度实现营业收入142 亿元,同比增长8.02%,增速较二季度有所回落(1、2 季
度单季营业收入增速分别为0.16%、10.50%),主要原因是08 年国庆假
期前置(假期为2008 年9 月29 日—10 月5 日),不考虑国庆假期不可
比的因素,公司2009 年7 月1 日—9 月28 日销售同比增长13.79%,增
速逐季回升。考虑到09 年国庆有8 天长假,加之去年四季度低基数现状,我们预计公司四季度销售将实现大幅提升,单季度销售增速有望回升达到40%-50%,全年收入同比增长在15%左右。
可比店面销售增速露出“微笑曲线”。公司09 年前三季度可比店面销售收入同比下滑1.24%,但分季度来看,今年以来可比店面销售持续回升(见图),
09 年三季度单季可比门店销售增速为4.82%,这已经超过08 年一季度的2%。
如前所述,四季度公司销售增速有望创年内新高,全年公司可比店面销售增
速有望由负转正。
毛利率继续稳步提升,费用开支稳定。公司持续推进OEM、定制、包销等采购手段,使得毛利率水平稳步提升,公司前三季度综合毛利率水平达到17.17
%,同比提升0.85 个百分点;费用方面,前三季度三项费率为10.28%,同比
提升0.41 个百分点,主要是由于今年一季度销售处于低谷,销售费用支出相
对较高的缘故,随着后期销售增长走出低谷,公司的费率同比出现下降。三季度单季三项费率为10.42%,同比下降0.17 个百分点,其中销售费率同比下
降0.33 个百分点。
盈 利 预 测 与 评 级 。 公司三季报预计全年归属母公司净利润同比增长25%-40%,我们根据最新的销售情况对公司09 盈利预测进行了上调(上调幅
度5%),我们预计公司2009-2011 年的EPS 分别为0.62 元、0.76 元和0.99
元,对应PE 为26 倍、21 倍和16 倍,维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示。甲型H1N1 流感后期的演化超出大众预期。