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苏宁电器研究报告:兴业证券-苏宁电器-002024-同店销售增速露出“微笑曲线”-091101

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2009-11-02 17:03:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 向涛
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 224 KB 分享者: des****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          前三季度净增门店数呈加速状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度新开门店43  家,置换关闭门店5  家,净增38  家;前三季度新进入15  个地级以上城市,新开门
        店118  家,置换关闭门店45  家,净增73  家;截止三季度末,公司公司
        已在全国193  个地级以上城市拥有连锁店885  家,营业面积达到377.49
        万平方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司09  年以来开店呈现加速局面,前三季度分别净增门店7  家、28  家、38  家,我们预计09  年全年有望新开门店超过150  家,净
        增门店超过100  家。
        
          四季度单季收入同比增速有望超过40%。公司09  年三季度单季度实现营业收入142  亿元,同比增长8.02%,增速较二季度有所回落(1、2  季
        度单季营业收入增速分别为0.16%、10.50%),主要原因是08  年国庆假
        期前置(假期为2008  年9  月29  日—10  月5  日),不考虑国庆假期不可
        比的因素,公司2009  年7  月1  日—9  月28  日销售同比增长13.79%,增
        速逐季回升。考虑到09  年国庆有8  天长假,加之去年四季度低基数现状,我们预计公司四季度销售将实现大幅提升,单季度销售增速有望回升达到40%-50%,全年收入同比增长在15%左右。
        
          可比店面销售增速露出“微笑曲线”。公司09  年前三季度可比店面销售收入同比下滑1.24%,但分季度来看,今年以来可比店面销售持续回升(见图),
        09  年三季度单季可比门店销售增速为4.82%,这已经超过08  年一季度的2%。
        如前所述,四季度公司销售增速有望创年内新高,全年公司可比店面销售增
        速有望由负转正。
        
          毛利率继续稳步提升,费用开支稳定。公司持续推进OEM、定制、包销等采购手段,使得毛利率水平稳步提升,公司前三季度综合毛利率水平达到17.17
        %,同比提升0.85  个百分点;费用方面,前三季度三项费率为10.28%,同比
        提升0.41  个百分点,主要是由于今年一季度销售处于低谷,销售费用支出相
        对较高的缘故,随着后期销售增长走出低谷,公司的费率同比出现下降。三季度单季三项费率为10.42%,同比下降0.17  个百分点,其中销售费率同比下
        降0.33  个百分点。
        
          盈  利  预  测  与  评  级  。  公司三季报预计全年归属母公司净利润同比增长25%-40%,我们根据最新的销售情况对公司09  盈利预测进行了上调(上调幅
        度5%),我们预计公司2009-2011  年的EPS  分别为0.62  元、0.76  元和0.99
        元,对应PE  为26  倍、21  倍和16  倍,维持对公司“推荐”的投资评级。
        
          风险提示。甲型H1N1  流感后期的演化超出大众预期。
        

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