收入增长符合预期,预计四季度将大幅度超越预期: 三季度公司实现营业收入142.40 亿元,同比增长8.02%,与我们的预期比较符合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增长的主要原因在于: a. 市场回暖推动成熟门店可比销售上升,当季实现SSS4.82%,较前两季度显著改善;b. 政策推动,家电下乡及以旧换新政策的推行中,苏宁电器因其在网络、服务以及品牌等方面的优势显著收益;c. 外延式扩张明显加速,三季度公司新增门店门店43 家,调整5 家,净增38 家,超过上半年净增数;我们预计4 季度公司仍将维持积极的扩张政策,预计全年新增门店150 家,同时考虑10.1 销售的大幅超预期以及SSS 数据的环比回升,4 季度公司收入很有可能大幅超越市场预期;
毛利率持续提升,四季度有望更进一步:三季度公司综合毛利率达到17.54%,同比提升0.23%;前三季度综合毛利率同比上升0.85%至17.17%,已达到去年全年水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 我们预计随着供应链优化的持续推进,全年公司综合毛利率有望达到18%以上;
全年费用率取决于四季度销售:三季度公司销售费用率同比下降0.33%至8.89%;管理费用率同比上升0.19%至1.65%; 尽管由于一季度销售的疲软使得前三季度期间费用率高于2008 年同期水平,但是我们预计如果公司4 季度销售收入能够大幅超越预期以及去年水平,全年的销售费用率将能够维持在去年10.71%的水平附近;
看好公司内向式扩张空间,全年业绩还看四季度销售收入,维持买入评级:与前两季度的数据相比,三季度苏宁电器的主要经营数据全面趋好,预示着四季度公司的业绩将有很大可能超越市场预期。 我们认为,毛利率提升、费用率降控已经是公司近年来已经很明确的趋势,市场对此已经没有悬念;公司今年全年业绩很大程度上取决于四季度的销售收入,收入能大幅超越去年,则全年费用率水平将较前三季度显著下降。 基于对公司毛利率以及费用率变化的乐观预计,我们将公司2009-2010 年的EPS 预测上调为0.63和0.78 元,分别增长30.9%和20.60%, 给予公司09 年30 倍的估值,我们维持买入的评级,目标价20 元。