招商银行 09 年1-3 季度实现净利润130.8 亿(EPS0.89),同比下降31.7%,业绩超过我们及市场预期2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 季报好于市场此前预期:市场此前预期3 季度单季度净利润46 亿,但实际是49.6 亿; 市场此前预期净息差反弹幅度可能低于预期,拨备可能反哺利润,但实际情况是单季度拨备反弹15BP,净利息收入环比增长了13.6%,拨备仍然有小幅计提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 季度活期化趋势明显:3 季度末活期存款占比由中期的49.3%提升至52.7%,公司活期定期的转化弹性较大。
财务数据点评:净利息收入环比增长 13.6%, 净利润环比增长 27.1%。
净息差见底回升:公司公告1-3 季度净息差2.25%(与中期持平),我们测算3 季度单季度息差2.16%(比2 季度提高15BP);净利息收入环比增长13.6%。息差反弹得益于票据占比提升与活期化:票据占比从中期的18.0%下降至12.0%;活期存款占比由中期的49.3%提升至52.7%,提高了3.4%。我们对招行明年报以的最大期待是息差弹性大于同业,从3 季报息差来看,还是比较能够支撑弹性较大这个特点的。
费用仍维持了高水平: 今年以来公司丝毫未体现出平滑费用的迹象,3季度费用环比增长7.2%,1-3 季度费用同比增长了22.1%,成本收入比提高至43.1%的上市银行最高水平,明年随着收入的上升,成本收入比下降趋势非常明确。
资产质量稳定:3 季度招行集团不良余额97.3 亿,环比增加1.01 亿,比年初增加0.56 亿;但招行公司不良余额94.0 亿,比年初增加减少1.03 亿;不良比年初上升的主要原因是永隆。集团不良率0.83%,覆盖率245.1%,整体上与09 年中期保持稳定。3 季度拨备计提1.32 亿,但1-3 季度信贷成本0.38%,与工行、中行等相似,拨备计提并不算低。
规模增长放缓:3 季度新增贷款仅176 亿,而前2 季度有2778 亿,3 季度压缩信贷(信贷转理财、信贷转让)迹象明显。资产充足率低是主要原因:3 季度末公司核心资本充足率6.56%,资本充足率10.54%,核心资本充足率不足7%的监管标准。
永隆盈利与整合:3 季度新增贷款仅176 亿,而前2 季度有2778 亿,3季度压缩信贷(信贷转理财、信贷转让)迹象明显。资产充足率低是主要原因:3 季度末公司核心资本充足率6.56%,资本充足率10.54%,核心资本充足率不足7%的监管标准。