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招商银行研究报告:国金证券-招商银行-600036-息差反弹,业绩拐点确认-091101

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2009-11-02 16:49:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张英
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 410 KB 分享者: pur****la 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          招商银行  09  年1-3  季度实现净利润130.8  亿(EPS0.89),同比下降31.7%,业绩超过我们及市场预期2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季报好于市场此前预期:市场此前预期3  季度单季度净利润46  亿,但实际是49.6  亿;  市场此前预期净息差反弹幅度可能低于预期,拨备可能反哺利润,但实际情况是单季度拨备反弹15BP,净利息收入环比增长了13.6%,拨备仍然有小幅计提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3  季度活期化趋势明显:3  季度末活期存款占比由中期的49.3%提升至52.7%,公司活期定期的转化弹性较大。
        
          财务数据点评:净利息收入环比增长  13.6%,  净利润环比增长  27.1%。
        
          净息差见底回升:公司公告1-3  季度净息差2.25%(与中期持平),我们测算3  季度单季度息差2.16%(比2  季度提高15BP);净利息收入环比增长13.6%。息差反弹得益于票据占比提升与活期化:票据占比从中期的18.0%下降至12.0%;活期存款占比由中期的49.3%提升至52.7%,提高了3.4%。我们对招行明年报以的最大期待是息差弹性大于同业,从3  季报息差来看,还是比较能够支撑弹性较大这个特点的。
        
          费用仍维持了高水平:  今年以来公司丝毫未体现出平滑费用的迹象,3季度费用环比增长7.2%,1-3  季度费用同比增长了22.1%,成本收入比提高至43.1%的上市银行最高水平,明年随着收入的上升,成本收入比下降趋势非常明确。
        
          资产质量稳定:3  季度招行集团不良余额97.3  亿,环比增加1.01  亿,比年初增加0.56  亿;但招行公司不良余额94.0  亿,比年初增加减少1.03  亿;不良比年初上升的主要原因是永隆。集团不良率0.83%,覆盖率245.1%,整体上与09  年中期保持稳定。3  季度拨备计提1.32  亿,但1-3  季度信贷成本0.38%,与工行、中行等相似,拨备计提并不算低。
        
          规模增长放缓:3  季度新增贷款仅176  亿,而前2  季度有2778  亿,3  季度压缩信贷(信贷转理财、信贷转让)迹象明显。资产充足率低是主要原因:3  季度末公司核心资本充足率6.56%,资本充足率10.54%,核心资本充足率不足7%的监管标准。
        
          永隆盈利与整合:3  季度新增贷款仅176  亿,而前2  季度有2778  亿,3季度压缩信贷(信贷转理财、信贷转让)迹象明显。资产充足率低是主要原因:3  季度末公司核心资本充足率6.56%,资本充足率10.54%,核心资本充足率不足7%的监管标准。
        

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