我们认为，与其他煤炭公司相比，兰花科创实现了预期中的快速增长，较为理想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体表现如下：
  煤炭、尿素产量快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年，煤炭产量451.9 万吨，同比增长11.87%；煤炭销量446.56万吨，同比增长22.73%；产量低于我们预计的500 万吨的水平，产量偏低的主要原因在于受煤矿技改和安全整顿影响，煤矿实际生产天数减少所致。尿素产量48.32 万吨，同比增长33.7%；尿素销量53.25 万吨，同比增长64.8%。增长的主要动力在于化工分公司“813”项目达到设计产能。
  煤价小涨，尿素小跌。2006 年，煤炭综合售价334 元/吨，同比上涨12 元/吨，显示市场需求仍然较为旺盛；尿素价格1656 元/吨，同比下降244 元/吨，显示尿素市场供求不乐观，其主要原因在于国内尿素新建产能快速释放和出口限制影响，全国尿素产能将达到或超过5000 万吨，供大于求的矛盾显现，市场竞争相对激烈。
  产品毛利率短期走低。煤炭业务毛利率下降2.13 个百分点，下降原因在于员工工资福利待遇大幅提升；化肥业务毛利率下降2.56 个百分点，主要原因是工资福利待遇增长和原材料价格上涨。
  未来高速成长可期待。兰花科创煤矿技改项目-大阳和唐安煤矿改扩建至150 万吨项目、伯方煤矿改扩建至180 万吨和望云煤矿西区建设项目已经进入尾声或验收阶段，其产能将陆续释放。此外，兰花科创参股36％的亚美大宁煤矿（产能为400 万股）将于下半年投产，将给公司带来可观投资收益。化肥业务产能将继续释放，预计07 年产能可增长30％左右。
  收购煤化工项目完善产业链。兰花科创发布公告收购集团持有的晋城煤化工公司70.05％的股权，其净资产为43850 万元，评估值为53817 万元，收购价为37699 万元。我们判断，晋城煤化工的主要产品是尿素和合成氨等化工品，市场竞争性较强，盈利能力低于煤炭主业，2006 年利润130万元，2007 年1 月利润57 万元，我们认为收购将有利于其完善产业链，做大做强化肥业，具有明显的战略意义。
  投资评级：推荐。预计2007 和2008 年EPS 分别为1.64 元和1.77 元，按07 年业绩给予15-18 倍的PE 估值水平，则合理股价为24.6 元和29.52 元。基于兰花科创资源储备丰富、成长性和防御型特征兼备等特点，新产能陆续释放将为其提供较高安全边际，故我们继续维持“推荐”评级。