中信证券发布2009 年3 季度报:总体收益基本符合预期;自营和承销收入略超预期,经纪和受托管理收入略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2009 年前3 季度,公司实现营业收入152.22 亿元,同比增长9.50%(第3 季度公司实现营收62.30 亿元,同比增加108.48%);营业支出58.45 亿元,同比上升1.46%(第3 季度营业支出26.06 亿元,同比增加87.75%);前3 季度,公司实现净利润62.91 亿元,每股收益0.95 元,同比增长6.66%;其中3 季度单季实现净利润24.64 亿元,环比增长6.11%,同比增长118.37%;公司归属于母公司的股东权益规模579.87 亿元,比上年末增加5.01%,环比增加2.32%,每股净资产为8.75 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
总体看,前3 季度公司净利润情况基本符合预期。前3 季度公司实现经纪业务收入82.94 亿元,同比增加39.89%,这远低于同期A 股基金成交金额79.00%的增幅(其中第3 季度实现33.90 亿元,同比增加158.19%)。这主要是由于前3季度公司经纪佣金率在市场竞争中逐季快速下滑,尽管2009 年前3 季度公司经纪市场份额比2008 年全年出现2.70%的小幅反弹,但佣金率却比去年下滑了-16.05%至1.19‰;受股市大幅反弹和公司投资管理换帅影响,前3 季度公司实现自营收益24.51 亿元,收益率提升至9.54%。考虑到第3 季度股市下跌了-6.08%,而该季度公司认购新股收益尚在3个月锁定期内,而公司自营收益率由上半年的4.64%反而提升至前3 季度的9.54%,自营收入则由13.19 亿元大幅上升至24.51 亿元。这反映出公司二级市场的投资能力有了一定的改进;第3 季度公司完成183.59 亿元的大盘股—中国中冶IPO 承销,这使得公司前3 季度承销金额达519.66 亿元,市场份额由上半年的8.91%快速上升至24.22%。第3季度,公司完成了对金石投资第二期15 亿元增资,中信承销且子公司金石投资参股的神州泰岳和机器人已在创业板上市,未来预期收益近2 亿元。如图1 所示,前3 季度,公司经纪收入占比小幅走低,自营收入占比提升较快;在公司上半年推出多只集合理财产品以后,第3 季度大多数产品出现了一定的赎回而导致公司受托管理收入占比出现小幅回落。
前3 季度,中信经纪业务受A 股成交放大而继续上升;公司经纪佣金率降幅明显,市场份额触底后小幅反弹;综合看,公司经纪市场份额有望保持稳中缓升,较低的佣金率有望保持随行业稳中缓降的趋势。我们判断,2010 年股改限售股解禁和新股上市还将推动股市成交量上升20%左右,因此,中信经纪业务收入将有望实现10%左右的增幅。如图2 所示,激烈的市场竞争使得公司经纪佣金率由去年的1.42‰再次下降了-16.05%至前3 季度的1.19‰。考虑到目前较低佣金水平,未来公司经纪佣金率有望保持随行业波动中缓降的趋势(监管层对佣金率的规范将促使行业整体佣金水平降幅趋缓);
第3 季度,公司共有14 家服务部规范为证券营业部,并新设2 家证券营业部(目前营业部总数达218 家),加之目前约1.19‰的较低经纪佣金率水平,这些都促使前3 季度公司经纪市场份额又去年的7.86%小幅反弹至8.07%,并有望在未来保持稳中缓升的趋势(以上佣金率为剔除交易所规费等费率)。