盈利略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至09  年3  季度末，工行总资产1.17  万亿元，比年初增长19.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）存贷款平稳扩张，期末贷款总额5.58  万亿元，比年初增长22.06%，客户存款9.75  万亿元，比年初增长18.57%。流动性仍然宽松，期末贷存款比例为57.86%。前3  季度实现税后利润1004.3  亿元，同比增长7.7%，实现每股收益0.30  元，略好于预期，主要是由于拨备计提压力减轻，业务管理费环比较为平缓。
        
  3  季度息差环比小幅回升。前3  季度工行净息差为2.26%，较上半年小幅上升1  个基点；3  季度单季净息差为2.25%，环比上升约7  个基点。回升幅度不大主要是受贷款结构决定的，票据贴现占比低，仅由中期的8.6%小幅下降至7.4%；大中型客户占比高，银行议价能力提升较小。受益于存款重定价相对滞后，3  季度付息负债成本环比下降约11  个基点。
        
  清收力度加大，不良贷款双降。五级分类不良贷款余额为935.33  亿元，比年初减少109.49  亿元，环比减少51.32  亿元；不良贷款率为1.68%，比年初下降0.61  个百分点，环比下降0.13  个百分点。不良双降主要归功于受益于国家的政策扶持和银行的清收力度加大，清收效果显著。期末拨备覆盖率为148.37%，比年初提高18.22  个百分点，环比提高。
        
  信贷投放策略。经历金融危机和国家的拉动内需战略，贷款增长已逐步由原有的沿海、长三角地区向环渤海、中西部，向二线城市迁徙，把握新兴产业、新兴市场的机遇，继续严格控制产能过剩行业贷款投放，将服务链条向深度业务延伸，坚持风险低的优质个人住房信贷的发展战略。
        
  董事会近期审议并通过关于收购泰国ACL  银行股权的议案。收购ACL  银行表明公司在继续践行建立和稳固新兴市场经营网点的海外扩张策略。
        
  维持A  股和H  股长线买入评级。略上调业绩预期，预计09-11  年EPS  分别为0.39/0.48/0.54  元（对应盈利增长分别为17.7%/22.6%和12.0%）。目前A  股折价率8.9%。A  股10  年动态PE  和PB  分别为10.4  和2.4  倍，H  股分别为11.4  和2.66  倍，维持A  股和H  股长线买入评级。