公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年前三季度，公司实现营业收入7.07  亿元，同比增长15.76%；营业利润5842  万，同比下滑23.09%；归属母公司净利润5296  万元，同比下滑17.01%；基本每股收益为0.122  元，业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          2009  年7-9  月，公司营业收入2.26  亿元，季度环比减少12.64%。据向公司方面了解情况，数字整转仍快速顺利进行，且收费电视继续在陕西省开展较好。但由于陕西地方电视台内容吸引力不足，对于本地观众并非不可或缺，因此出现非法装锅收看卫星电视的情况，对公司有线数字电视业务产生冲击。
        
          报告期内，公司营业收入同比上升15.76%但营业利润下滑23.09%，主要原因是：1）财务费用大幅增加（公司承担银行自广电股份扣划的2008  年一季度利息款1109.97  万元，详见2009  年7  月31  日公司公告）；2）毛利率同比上升1.45%（可能由于公司成本核算进一步规范造成）；3）由于业务的全面开展，营业费用增加0.42%。
        
          2009  年四季度，如非法卫星电视打击不力，公司数字电视业务收入将继续受到影响，全年业绩将不容乐观。然而，到时公司申请文化体制改革试点单位结果和未来融资计划可能将进一步明确。
        
          下调盈利预测。由于公司可能受到卫星电视的冲击较大，在不考虑公司可能获得所得税全免的优惠情况下，预计公司09-11  年EPS  分别为0.18、0.26、0.35  元，分别下调22.24%、7.05%、9.31%。
        
          暂时维持“推荐”评级。在当前股价（8.04  元）下，对应PE  为45、31  和23  倍，低于其它有线运营商40  倍以上的水平；对应的EV/EBITDA  分别为14、12  和10倍，低于美国运营商的历史低值（15  倍）。虽然公司三季度业绩低于预期，但由于公司有较强的获所得税全免优惠预期，且可能有融资计划以扩大公司业务规模，我们暂时维持公司“推荐”评级，维持6  个月目标价8.80  元。
        风险提示：
        如非法卫星电视打击不力将受较大冲击；未来双向网改造的巨大资本支出。