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工商银行研究报告:中投证券-工商银行-601398-净息差环比开始提升,拨备成本大幅降低-091102

股票名称: 工商银行 股票代码: 601398分享时间:2009-11-02 15:43:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈水祥
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 200 KB 分享者: wz****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          三季度贷款投放速度继续放缓,贷款结构开始优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司截至9  月末共新增贷款10084.8  亿元,其中1  季度新增6364.3  亿元,2  季度新增2280.4  亿元,三季度新增1440  亿元,投放速度放慢与行业相一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度的票据贴现余额会员币下降了703.5  亿元,占比由二季度的8.63%降至7.15%,低收益票据由相对收益较高的一般性所替代,贷款结构继续优化。
        
          三季度息差开始回升,净利息收入环比增速提高。三季度单季净息差由二季度的2.14%扩大7  个基点至2.21%(按期初期末平均余额计算),息差呈现企稳回升态势。受息差收窄影响,1-9  月净利息收入同比下降9.3%。但从环比看,净利息收入相比二季度增长6.73%,而二季度的环比增速为0.94%。
        
          净手续费费收入同比增长18.7%,其他非息收入同比增加67.7  亿元。手续费及佣金净收入增长应主要得益于投资银行(承销)、银行卡、对公理财以及基金销售的增长。其他非息收入从08  年同期的2.3  亿元上升至70.0  亿元,主要是投资净收益由17.7  亿元上升至84.3  亿元,可能是由于外币债券损失的减少。由于外币敞口的降低,汇兑损失亦减少约7  亿元。
        
          不良贷款指标继续双降,拨备覆盖率接近监管要求。三季度不良贷款余额延续二季度下降趋势,余额下降50  亿元,不良贷款率由二季度的1.81%下降至1.68%。
        而拨备覆盖率已达到148.37%,已接近银监会150%的监管要求。
        
          贷款与外币债券减值拨备降低促营业利润正增长。公司的拨备前利润同比负增长6.86%。而9  月末减值拨备由338.9  亿元减少至147.8  亿元,主要是由于贷款减值拨备的减少以及08  年同期计提外币债券减值准备在今年未再作计提;拨备的减少带来营业利润的正增长。
        
          盈利预测与投资评级:工行的资产配置结构相对同业更加稳健,防御性特征比较明显,而且其今年在贷款质量上面的表现是好于此前市场预期的。我们维持09-11年EPS  0.36  元、0.42  元、0.49  元的盈利预测,维持“推荐”投资评级。
        

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