三季度贷款投放速度继续放缓,贷款结构开始优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司截至9 月末共新增贷款10084.8 亿元,其中1 季度新增6364.3 亿元,2 季度新增2280.4 亿元,三季度新增1440 亿元,投放速度放慢与行业相一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度的票据贴现余额会员币下降了703.5 亿元,占比由二季度的8.63%降至7.15%,低收益票据由相对收益较高的一般性所替代,贷款结构继续优化。
三季度息差开始回升,净利息收入环比增速提高。三季度单季净息差由二季度的2.14%扩大7 个基点至2.21%(按期初期末平均余额计算),息差呈现企稳回升态势。受息差收窄影响,1-9 月净利息收入同比下降9.3%。但从环比看,净利息收入相比二季度增长6.73%,而二季度的环比增速为0.94%。
净手续费费收入同比增长18.7%,其他非息收入同比增加67.7 亿元。手续费及佣金净收入增长应主要得益于投资银行(承销)、银行卡、对公理财以及基金销售的增长。其他非息收入从08 年同期的2.3 亿元上升至70.0 亿元,主要是投资净收益由17.7 亿元上升至84.3 亿元,可能是由于外币债券损失的减少。由于外币敞口的降低,汇兑损失亦减少约7 亿元。
不良贷款指标继续双降,拨备覆盖率接近监管要求。三季度不良贷款余额延续二季度下降趋势,余额下降50 亿元,不良贷款率由二季度的1.81%下降至1.68%。
而拨备覆盖率已达到148.37%,已接近银监会150%的监管要求。
贷款与外币债券减值拨备降低促营业利润正增长。公司的拨备前利润同比负增长6.86%。而9 月末减值拨备由338.9 亿元减少至147.8 亿元,主要是由于贷款减值拨备的减少以及08 年同期计提外币债券减值准备在今年未再作计提;拨备的减少带来营业利润的正增长。
盈利预测与投资评级:工行的资产配置结构相对同业更加稳健,防御性特征比较明显,而且其今年在贷款质量上面的表现是好于此前市场预期的。我们维持09-11年EPS 0.36 元、0.42 元、0.49 元的盈利预测,维持“推荐”投资评级。