近期我们调研了新安股份（600596），就有机硅、草甘膦业务与公司领导进行了深入的交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  有机硅业务：已经开始复苏
♦  下游行业复苏拉动有机硅产品需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前有机硅的主要下游行业，如建筑、汽车、电子、印染、涂料等，均已经出现的回暖迹象。9月初以来，有机硅产品价格也开始持续上涨，目前涨幅已达22.3%（见图表  1）。目前公司有机硅产品产销两旺，显示出良好的复苏特征。
♦  公司的有机硅下游产品不断拓展，毛利率保持在较高水平。
目前公司有机硅单体产能10万吨；与迈图合作建设的10万吨单体项目，将于明年初达产。
在下游产品方面，公司正不断进行拓展。目前公司已经具有1万吨107胶、3万吨生胶和1万吨混炼胶的生产能力；正在建设的下游产品项目有：3万吨107室温胶项目（共两套装置），于今年下半年、明年初陆续投产；明年上半年还有1.5万吨生胶装置投产。
上述项目全部达产后，公司有机硅单体将全部用于生产有机硅下游产品，即避免了单体产能过剩带来的竞争，又可提高产品附加值（公司有机硅产品毛利率情况见图表2）。
􀂄  草甘膦业务：资源循环利用，优势明显
♦  行业产能较大，价格短期内难以回升。2008年上半年，草甘膦价格冲上了历史最高点10万元/吨。随后国内大批草甘膦项目开工，以及经济危机的冲击，08年下半年来草甘膦价格一直在20000元/吨左右徘徊（见图表  3）。由于目前草甘膦行业产能较大，其价格在短期内难以出现较大幅度的回升。
♦  资源循环利用，优势明显。目前公司拥有草甘膦原粉产能8万吨/年，正在建设2.5万吨/年的IDA法草甘膦装置。公司草甘膦生产工艺独特，草甘膦生产中的副产物氯甲烷用于有机硅生产，有机硅的副产物氯化氢又用于生产草甘膦，因此公司草甘膦毛利率一直调出其它企业6-10个百分点（见图表4）。
􀂄  业绩预测：09年、10年EPS分别为1.78元、2.36元。未来公司业绩增长动力有两点：一是有机硅、草甘膦产能不断扩张；二是下游行业复苏带来销量增长。预计09年-11年公司EPS分别为1.78元、2.36元、3.27元。按照10月27日收盘价43.56元计算，其PE分别为24.5倍、18.5倍、13.3倍，给予“增持”评级。公司业绩预测、同行业公司估值情况比较分别见图表  6、图表  5。