09年前3季度公司实现营业收入6.51亿元，营业成本3.16亿，分别同比增长10.8%和2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现属于母公司股东净利润1.92亿，同比增长27.6%，EPS为0.51元，完全符合我们预期（我们预测前3季度EPS  0.51元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
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收入环比增长主要来自成都梦工厂和报纸发行量回升。第3季度公司收入2.61亿，环比增长29.2%，同比增长13.2%。环比大幅增原因在于：(1)09年7月起公司收购的网游企业成都梦工厂并表，预计3季度贡献收入3000-4000万；(2)成都商报售价下调保证了报纸发行量的回升，导致印刷和投递发行收入增长。如果我们剔除网游收入，09年3季度收入与去年同期基本持平，而去年9月份由于奥运原因广告收入和报纸发行量大幅提升，我们判断，成都的广告市场已经开始回暖。
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毛利率有望稳步提升。前3季度毛利率相比去年同期提升3.8个百分点至51.4%，第3季度毛利率54.9%，同比提升8.9%个百分点，环比提升7.7个百分点，毛利率大幅上升的主要原因在于网游业务毛利率高达90%左右。4季度由于国庆以及年末促销活动，公司低毛利的印刷业务收入占比有望提升，我们预计，09年全年毛利率在50%左右。随着网游收入在公司收入比重的提升，未来公司毛利率将逐步提升。
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原有利润稳步增长，网游业务利润高速增长，重申“买入”评级。我们预计3季度网游净利润约2000万，同比增长50%，印刷/广告/投递业务净利润同比增长15%左右。市场原本担心，日趋严厉的网游监管政策以及日益激烈竞争环境不利于成都梦工厂实现增长目标，3季报情况将驱散市场这一担心。随着广告业务回暖，传统业务稳定增长并非难事。我们维持原有盈利预测，09-11年EPS分别为0.75元，1.00元和1.22元，对应10年PE仅22倍，远低于传媒行业平均水平。后续收购网游项目和户外广告资源有望成为股价新的催化剂，再次重申“买入”评级，6个月目标价30元。