追潮拾贝：下半年积极财政空间有多大？    
        近期市场对于下半年积极财政一致预期较为强烈，表现在资产配置上，股市方面以钢铁、建筑建材为代表的周期股开始强势反弹，债市方面城投债较上半年出现明显好转，各类机构配置上资质下沉较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通常意义上讲，由于财政审批流程节奏的原因，我国财政支出确实存在着下半年支出规模大于上半年的规律。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，在今年预算内赤字与去年持平的情况下，目前财政使用赤字额度仅为7261亿元，较去年同期9177亿元的规模有明显下降，表明下半年财政支出确实存在加速的可能性。另一方面，我们也要意识到，尽管政策层面目前已经表态目前我国已经由去杠杆逐步进入稳杠杆阶段，但防风险目前仍是经济领域三大攻坚战中的重要一环，目前财政宽松可能更多只是去杠杆大方向下节奏上的微调而非方向上的转折。  
        本周综述：    
        高频实体情况方面，上游方面，本周，从原油供给方面来看，美国与伊朗之间的政治争端阻碍了伊朗的原油出口，虽然俄罗斯等OPEC+国家纷纷表示将增加原油产量，但原油供给可能仍会受到一定的负面影响；从需求方面来看，原油库存量持续下降，而终端需求又保持相对稳定。国际油价在供不应求背景下出现一定程度的上行，与此同时，地缘政治风险持续存在，预计短期内原油价格仍有支撑。中游方面，本周钢材的社会库存和钢厂库存均延续了此前的下降趋势，这说明钢材需求淡季不淡，预计后续基建投资发力也将利好钢材需求，与此同时，环保限产因素对供给的负面影响持续存在，钢材价格的上涨趋势仍可延续。水泥方面，在需求保持相对稳定的背景下，环保停限产和淘汰过剩产能导致的供给紧张持续为水泥价格提供支撑，叠加基建投资有望改善，水泥价格出现大幅下行的概率不大。  
        流动性及利率方面，自周一开展5020亿元的MLF操作之后，央行连续多日暂停公开市场操作，累计通过逆回购净回笼3700亿元。与此同时，在月末力度加大的财政支出、退缴的法定存款准备金等因素的作用下，银行间流动性仍然保持边际宽松迹象，主要的货币市场利率多数下行。往后看，虽然大水漫灌的可能性不大，但货币政策已然基本确定宽松，银行间资金面有望继续维持合理充裕。在市场风险偏好上升、信用债配置价值上涨的背景下，机构配置转仓造成利率债走势出现一定波动，但在目前政策有待确认的背景下，利率中枢大概率继续保持震荡。海外方面，在大幅上行的美元指数的冲击下，人民币兑美元在岸和离岸汇率均出现一定程度的下跌，但近期美国二季度经济增长数据稍低于预期，造成美债回落，一定程度上缓和了人民币压力。  
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。