三季度业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09年前三季度实现营业收入108.69亿，同比增长19%；营业成本87.61亿，同比增幅为11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09年公司收入相比成本回升更加显著，主要原因在于电价上调、燃煤成本显著回落、以及外三电厂的全年运行。公司实现归属母公司净利润14亿，折合EPS为0.485元，同比增178%，略低于我们预期（0.504）。
　　勘探费用增加是业绩低于预期的主要原因。公司目前正在进行东海平湖油气田的勘探扩建工作，09Q3发生勘探费用7000万，折合EPS约0.024元，导致第三季度业绩低于我们此前预期。毛利率方面，由于发电量、煤价较为平稳，公司09Q3毛利率为19.7%，预计全年维持在20%左右水平。
　　受让中天合创12.5%股权，拓展能源产业链。公司以1.26亿元受让申能集团持有的中天合创12.5%股权，布局上游煤炭产业，收购价格因未包含采矿权价值而较为便宜。中天合创主要负责鄂尔多斯葫芦素、门客庆、陕汗毛利三个矿区的煤矿开发，总储量约50亿吨，设计年产量2500万吨/年，所产原煤中50%用于商品煤，50%用于煤化工，因此公司对应的权益煤炭产量约为150万吨，占目前全年用煤量的14%。我们认为此次投资将在一定程度上保障未来的煤炭供应，也是公司进军煤炭领域、拓展能源产业链的开始。由于中天合创将采用成本法核算，因此我们暂未考虑其对于公司盈利的贡献。
　　增发或将摊薄10-11年业绩7%左右。公司公告增发A股预案，拟发行不超过3.5亿股募集25亿资金，主要投向临港燃气一期（8.9亿）、漕泾电厂（5.88亿）、航运公司（1.176亿）、补充流动资金（2.944亿）。如果按照11元/股的增发价测算，预计此次增发将摊薄公司10-11年业绩7%、8%。