投资要点：
  前三季度业绩同比出现了下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2009年前三季度实现营业总收入28.56亿元，同比下滑12.38%；实现利润总额19.18亿元，同比下滑20.21%；实现归属母公司的净利润9.35亿元，每股收益1.22元，同比下滑15.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司第三季度实现归属母公司的净利润1.46亿元，同比下滑75.24%，环比上升78.99%。今年以来，氯化钾价格出现了持续的下滑，毛利率与去年同期相比下降了近6个百分点，从而导致了公司前三季度业绩下滑。
  三季度销售好于二季度，业绩环比回升。公司三季度销售收入较二季度上升了160.77%，净利润较二季度上升了78.99%。虽然三季度公司氯化钾价格较二季度出现了下滑，但公司三季度销售正如我们所预期的那样，销量在用肥旺季的带动下出现了上升，第三季度销量约30万吨，较二季度上升了200%，销售情况的好转推动公司三季度业绩环比大幅增长。
  我国钾肥价格处于低位，明年春有望回升。自从7月份印度与俄罗斯钾肥生产商签订了460美元/吨的到岸价格之后，国际钾肥价格基本维持平稳。目前我国的钾肥价格为2600元/吨，已经远于460美元/吨的国际价格。随着明年春季用肥旺季的到来，氯化钾价格有望在需求的拉动下出现回升，从而推动公司业绩增长，我们认为四季度氯化钾价格将维持低位，但进一步下跌的可能已不大，目前是投资钾肥行业的较好时机。
  重组尚处于报批阶段，重组后对公司的影响利大于弊。目前，公司与盐湖集团的重组方案已经得到了商务部的核准，尚须得到上级国资管理部门批准。重组完成后对公司的影响总体上利大于弊，虽然拟注入的盐湖集团的化工产品盈利能力不高，重组后短期内有可能摊薄盐湖钾肥的每股收益，但碳酸锂项目和金属镁的项目盈利能力较强，项目实施完成后将会提升公司盈利水平。目前公司所开的钾矿有一部分矿权是属于盐湖集团的，每年要向集团上缴约3亿元的资源使用费，如果重组完成，将有利于公司与集团的钾矿资源的整合，且可以消除公司与集团之间的关联交易产生的交易成本。
  盈利预测与投资评级。由于公司产品氯化钾价格出现了大幅下调，我们下调公司2009-2011年的盈利预测分别至1.46元，2.58元和2.79元，对应市盈率分别为34.20倍，19.33倍和17.92倍。公司的股价经过前期的调整，目前的估值水平偏低，我们依然维持“买入”的投资评级。