◆三季度BVPS  下降0.23  元，低于预期，调低目标价，但维持买入评级
        三季度公司净利润17  亿，资本公积下降35  亿，综合收益为-17  亿，每股综合收益为-0.23  元，这与中国人寿的情况接近，低于中国平安的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】太保与国寿低于平安的原因有两个，一方面，其在股市高位减仓幅度较小，受股市下跌的影响更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，平安有保险以外的一些业务，受股市下跌的影响要小。展望四季度，我们认为股票市场相对三季度末会出现20%左右的涨幅，这对太保来说，不仅可以收复三季度的浮亏，还会带来可观的浮盈。预计年底BVPS  将达到7.03  元，四季度每股综合收益为0.57  元，其中EPS  为0.35  元，浮盈为0.22  元。我们依然维持公司买入的投资评级，目标价30  元。
        ◆投资业务基本符合预期，仍为公司的利润主要来源
        三季度公司净投资收益为58  亿，公允价值变动损失为200  万，总投资收益为58  亿，高于我们先前预期的54  亿。三季度投资收益构成中，我们预计利息、股息等经常性收益约为32  亿，而股票和基金的买卖价差大约为26  亿。买卖价差收益高于我们预期，主要是通过出售可供出售资产释放了较多浮盈，这也导致资本公积下降较大。投资收益远大于公司净利润17  亿，表明公司的利润来源仍主要是投资业务。
        我们预计四季度投资收益为67  亿，环比上升15%。投资收益中，利息、股息等上升至35  亿，而买卖差价收益则达到31  亿。同时，还有10  亿左右的浮盈。
        ◆保险业务支出显著超预期，准备金计提是主要因素
        各种保险业务支出达到246  亿，占保费收入的比例为114%，大幅超出我们的预期。其中准备金计提是超预期的主要因素，达到102  亿，占保费的比例达到42%。其他各项支出，包括退保、赔付、佣金等项目都略超预期。
        对于准备金支出超预期，实际上我们认为较难理解。影响保险公司准备金支出的因素很多，包括投资、保单质量和精算政策。我们认为精算政策是相对稳定的，而三季度实际的投资收益/亏损并不大，那么造成准备金支出超预期的原因可能是保单质量方面。但根据种种数据都表明，公司在今年的保单质量都是在改善的。
        ◆2010  年新业务价值将增长25%，目标价30  元
        我们预计明年太保寿险核心业务仍将维持20%左右的年增长率，而新业务价值则将增长25%。我们预计09、10  年每股新业务价值分别为0.63、0.79  元。给予10  年25  倍新业务倍数，对应的目标价为30  元，维持买入的投资评级。