2009年前三季度,公司实现营业收入26.79亿元,同比增长12.98%;实现营业利润1.52亿元,同比减少3.23%;实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长1.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.71元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中第三季度实现营业收入8.67亿元,同比增长14.8%,营业利润0.45亿,同比增长44.9%,归属于母公司的净利润3391万元,同比增长60.44%。
公司主营业务增长与我们前期预测基本一致,公司前三季度毛利率为20.59%,同比减少1.41个百分点,我们认为主要原因是今年以来公司先后收购了广百电器、广州市华宇声电器和广州市华宇力电器股权,电器销售收入增加拉低了毛利率,而上半年公司出促销力度加大,也对毛利率下降产生一定影响。
公司第三季度归属于母公司的净利润大幅增长的主要原因是由于公司收购了广百电器49%的股权,从而全资拥有该公司,从而大幅减少了少数股东权益
门店拓展方面,除上半年签订揭阳金城广场项目和惠州时代广场项目(已于9月份开业),7月份柳州店和成都店也先后签约,9月份以来公司又先后发布公告分别在广东深圳、广东茂名和湖北武汉拓展新门店,延续了今年以来公司积极的展店策略,从门店位置方面,仍以广东省内为主,并谨慎的进行外埠拓展。
2009年三月,公司发布公告将定向增发收购大股东旗下新大新百货,我们预计收购计划将在年度内完成,我们认为收购新大新后,公司“广百百货+新大新”的双品牌拓展战略拓宽了公司外延式扩张空间,其中广百百货主要选址城市核心商圈的核心区域,面积在1.5万平米以上,定位在中高端百货;而新大新则主要选址在副核心商圈,面积主要在1万平米以下,或者以社区店的形式存在,定位在中端百货。
我们测算新大新并表将会增厚公司09年业绩0.12元左右,谨慎起见,不考虑新大新我们维持09-11年公司销售收入同比增长15.05%、18.65%和18.41%的假设,我们预测公司09-11年净利润分别为1.77亿,2.47亿和3.06亿,EPS分别为1.11元、1.54元和1.91元,按照09年平均29倍的市盈率计算,则公司合理价值为32.19元,维持买入评级。