◆三季度经营略低于预期，四季度环比增长150%，维持买入的投资评级
        中信证券三季度实现净利润24.6  亿，EPS0.37  元，环比上升6%，略高于我们的预期0.35。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但有未实现浮亏12  亿，这低于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合盈利为13  亿，对应每股为0.20  元，略低于预期。营业收入环比上升13%，其中经纪业务表现较好，环比上升20%。公司在三季度的营业支出环比上升27%，导致成本收入比大幅攀升，从上半年的37%上升至42%。我们预计四季度费用率会有所下降，净利润将达到20  亿，同时，还有13  亿的浮盈。四季度的实际利润为33  亿，对应的实际EPS  为0.50  元。全年实际的EPS  为1.41  元，PE  为19  倍，维持买入的投资评级。
        ◆三季度经纪业务收入环比上升18%，四季度环比将略有下降
        三季度经纪业务收入为34  亿元，环比上升20%。经纪业务上升，主要是因为市场交易额和市场份额上升，其中市场交易额上升了36%。但市场份额和佣金率出现了下滑，抵消了交易额的上升。市场份额从8.05%下降为7.99%，下降1%。佣金率从0.119%下降至0.106%，下降11%。
        我们预计四季度经纪业务收入环比降出现下滑，主要是因为市场交易额环比会出现下降。与此同时，佣金率可能仍然会有下滑，但下滑幅度将缩小。
        ◆三季度自营业务基本盈亏平衡，四季度环比将大幅增长
        三季度公司实现投资收益12  亿，公允价值损失1  亿，总投资收益11  亿元。同时，资本公积比二季度减少了12  亿，实际总的投资收益为-1  亿。我们认为盈利主要来自两个方面，一方面债券利息收入约为2.5  亿左右，另一方面出售股票释放浮盈约为8-9  亿。但同时也出现了一些账面上的亏损，大约在3-4  个亿。从账面亏损的情况来看，公司持有权益类资产规模与二季度时接近，预计在四季度将贡献较大的投资收益，无论是公允价值变动收益，还是可供出售浮盈。自营业务将成为四季度的主要经营亮点。
        ◆成本收入比略微改善，回归至正常水平
        三季度公司营业支出26  亿，成本收入比上升至42%。我们预计四季度的费用将环比下滑，成本收入下降至38%，四季度的费用为18  亿，这将为公司四季度的利润增长提供基础。
        ◆预计四季度综合盈利EPS  将达到0.5  元，全年综合EPS  为1.41  元
        根据上述对经纪和自营的判断，我们认为公司四季度的净利润将达到20  亿，环比下降19%。账面将出现13  亿的浮盈，全年综合盈利维33  亿，对应综合EPS  为1.41  元，其中浮盈0.16  元。我们对于业绩判断的基本假设是四季度日均交易额在2500  亿，上证指数上涨为3300  点。