公司今日（2009  年10  月31  日）发布2009  三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年1-9  月公司实现营业收入415.74  亿元，同比增长6.32%，实现营业利润26.47  亿元，同比增长13.18%，实现归属于母公司的净利润19.70  亿元，同比增长15.06%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2009年三季度实现营业收入142.40  亿元，同比增长8.02%，实现营业利润9.44  亿元，同比增长13.64%，实现归属于母公司的净利润7.05  亿元，同比增长15.38%。
                公司  09  年前三季度实现摊薄每股收益0.439  元（其中三季度为0.157  元），净资产收益率18.48%，较去年同期下降2.10个百分点；报告期公司每股经营性现金流为1.03  元，同比增加9.57%。
                简评和投资建议。表1  是公司损益表的单季分拆数据，继二季度营业收入出现了10%以上的同比增幅，扭转了一季度几乎没有增长的困境之后，公司三季度营业收入增幅仍旧维持在8%以上的相对较高的水平上（去年和今年的9  月底的节假日有两三天的不可比性，如果剔除收入增幅可能更高一点）。收入增长的改善主要来自于可比门店增速下滑趋势的止跌回升，并由负转正：2009  年1-9  月公司实现可比店面（指2008  年1  月1  日之前开设的店面）销售收入同比下降1.24%，但继二季度可比门店销售同比增长从一季度的-4%大幅回升到3.35%之后，三季度的可比门店销售同比增长继续上升到了4.82%，我们认为这一趋势在四季度将会得到更大体现。
                2009  年前三季度公司的综合毛利率同比提升了0.85  个百分点，销售和管理费用占营业收入的比重同比提高了0.44  个百分点，财务费用同比减少了2000  万左右，最终使前三季度净利润的增幅在15%左右，高于6.32%的营业收入的增长。
                我们认为毛利率继续提升虽然还有空间，但提升的速度可能会降下来；而随着可比门店增速的回升，公司销售和管理费用占比可能还有压缩的空间。
                虽然从数据上看，公司三季度单季净利润15%左右的增幅要低于二季度近18%的增幅，但我们认为，这一方面由于2008年三季度的可比基数仍旧处于相对较高的历史水平，另外一方面也与节假日调整有关。考虑到去年四季度可比基数非常低，我们预计2009  年四季度公司的销售收入有望实现35-40%的增长，达到148  亿左右，净利润则有望实现65%以上的增速。
                基于我们对2009  年四季度公司可比门店增长态势有望得到继续改善的预期，以及公司门店置换的基本结束和今年国庆节销售的强劲增长，我们维持对公司2009-10  年EPS  的预测分别为0.609  和0.702  元（参见表2）。我们的预测给予2009-10年销售收入以13%和15%的增长，预计净利润的增幅2009-10  年分别为25.95%和15.14%（公司在三季报中给出的2009全年净利润增幅的预告是25-40%，我们的预测基本是其下限，按照公司的预告，其2009  全年的EPS  为0.605-0.677元，我们认为公司2009  年EPS  达到0.65  元的可能性比较大，而2010  年公司业绩超出我们预期的可能性也非常大）。
                我们维持“增持”投资评级，维持18.28  元的六个月目标价（给予2009  年EPS  以30  倍的PE）