第三季度业绩表现才真实反映了公司基本面情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年上半年公司出现营业收入同比下降11.13%而净利润同比增长12.05%的主要原因在于转让中亚饭店45％股权及转让上海肯德基7％股权获得1.32  亿元投资收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，在没有其它大额的非经常性收益支撑后，公司主业净利润大幅下滑的事实得以呈现。第三季度净利润为负而营业收入为正的主要原因在于持股75%的新亚大家乐今年3  月重新并表（合并期净利润-136.4  万元），剔除该因素后，第三季度公司营收下滑约17%。
        第三季度和前三季度公司成本费用同比大幅增长也源于新亚大家乐。
        
          酒店业务的复苏需要等到2010  年世博会。我们此前明确强调，上海市及公司的星级酒店业务今年出现大幅下滑是供求关系、金融危机和流感疫情综合作用的结果，其中供求关系是中长期因素，金融危机和甲流疫情是短期因素。09  年前三季度，公司投资营运的五星级至二星级酒店的RevPAR  指标分别同比下降40.5％、33.2％、13.7％、19.4％（见表3），均较上半年情况有一定程度好转，金融危机和甲流疫情影响减弱是其主要原因，但也未见明显复苏。我们认为，2010  年上海世博会期间，供求关系以及外部经营环境的改善将对公司酒店业务形成强力支撑，届时公司经营业绩将有明显增长。
        
          与集团公司的资产置换利在长远，但短期公司题材性投资机会依旧明显。资产置换方案已获市国资委批复同意，还需证监会等相关部门审核，我们乐观预期2010  年年初相关资产置换能顺利完成。短期来看，现有拟置出酒店业务真实赢利水平及受益世博会程度高于拟置入锦江之星业务，但长期来看锦江之星业务业绩成长性明显更强。作为世博会及迪斯尼唯一直接受益旅游股，公司具有稀缺性价值。
        
          给予“推荐”投资评级。我们预测公司09-11  年EPS  分别为0.43、0.58、0.56  元，若重组方案2010  年年初顺利执行，则10-11  年EPS  分别下降为0.47、0.51  元。资产置换后，公司长期成长性预期大幅增强，短期内，作为唯一直接受益世博会与迪斯尼题材的旅游股，公司具有较好的交易性机会。如果四季度甲流疫情第二波使得股价出现短暂回调，则更可在16-18  元区间积极介入并在2010  年上半年稳定持有。