中信证券公布 2009 年三季报,2009 年前三季度公司实现营业收入与归属与母公司净利润分别为152.22 亿及62.91 亿元,同比分别增长10%与7%,实现EPS0.95 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从季度环比来看,三季度公司实现营业收入与归属于母公司所有者净利润分别为62.68 亿与24.64 亿元,环比分别增长14%与6%,实现EPS0.37 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司三季度EPS 与我们此前0.36 元的预测基本相符。
经纪业务市场占有率稳定,佣金率仍有一定下滑。公司前三季度实现经纪业务手续费收入82.94 亿元,同比增长40%,其中第三季度实现33.90亿元,环比增长20%,低于市场总体股票基金成交金额29%的环比涨幅,主要原因在于公司佣金率仍有一定下滑。第三季度公司股票基金市场占有率为8.48%,与二季度8.49%基本持平。佣金率则仍出现一定下滑,由二季度0.127%下滑至0.119%。前三季度综合来看,公司股票基金市场占有率由08 年同期8.65%下降至8.46%,佣金率由0.158%下降至0.125%。
三季度自营业务收入环比正增长。公司第三季度实现自营业务收入11.31 亿,环比增长7%,其中投资净收益12.36 亿元,公允价值变动净收益-1.04 亿元。在市场下跌环境下,公司三季度自营业务收入取得正收益且实现环比正增长,预计公司可能对可供出售金融资产部分浮盈进行了变现。三季度良好表现也使得公司自营业务收入上半年46%的同比下滑幅度缩减至前三季度同比下降6%。从自营资产规模来看,公司交易性及可供出售金融资产规模分别由中报84.98 亿和199.55 亿下降至78.82 亿和178.18 亿,总体下降幅度为10%。公司今年以来在自营业务方面投入较大精力,作为行业龙头,我们认为公司将在保持稳健性的基础上进一步修补自营业务短板,未来盈利能力提升值得期待。
“直投+承销”的盈利模式初见端倪,有望提升未来业绩。公司在直投业务方面布局较早,随着创业板正式开板,其参与的部分直投项目如神州泰岳(300002)、机器人(300024)等已顺利完成发行上市,虽然由于存在限售期等原因,直投项目利润真正体现还有待时日,但“直投+承销”这一盈利模式的出现将为公司未来利润增长打开新的空间。
在 09 年股票基金日均交易金额2100 亿、上证综指3300 点左右的基础假设下,我们对公司2009 年EPS 预测为1.30 元,目前27.03 元的股价对应09 年20.8 倍PE,2.9 倍PB,作为龙头券商,公司目前估值在行业中处于低端,维持增持评级。