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招商银行研究报告:海通证券-招商银行-600036-三季报点评:老骥伏枥,蓄势待发-091102

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2009-11-02 13:47:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范坤祥,佘闵华
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 218 KB 分享者: ada****da 我要报错
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【研究报告内容摘要】

招行  10  月30  日发布2009  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-3Q2009  实现归属招行股东的净利润130.8  亿元,同比负增长31.2%,EPS为0.68  元,单季度录得净利润48.2  亿元,EPS0.12  元,基本符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        3  季度规模增速低于我们预期,相应调低了对全年增长的看法;息差走势基本符合预期,我们预计未来上行趋势不变,但估计在不考虑加息的情景中,未来息差上行的幅度可能与行业平均水平相当;费用增加超过了我们的预期,超过20%的同比增长在同业中并不多见,未来费用收入比伴随着收入的增长存在一定的下行空间;资产质量较好,拨备覆盖率高,我们预计未来公司有能力通过拨备平滑业绩,信贷成本将低于同业平均。
        我们维持前期对招行的基本观点,认为短期经营面临的不确定性较多,零售业务的领先优势依然存在。我们在不考虑配股的情形下,预计2009  至2011  年EPS  为0.88  元、1.08  元和1.28  元,BVPS  为4.96  元、5.78  元和6.68  元,给予2010年18x  的PE  和3.3x  的PB,给予19.5  元的目标价,维持“增持”的投资评级。
        点评:
        费用收入比提高对1-3Q2009  业绩的负面影响较大。招行前三季度净利润同比负增长37.6%,基本符合预期。分析各个驱动因素来看,与同业相比,费用收入比提升对前三季度的负面影响比较显著。
        

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