此轮BDO 价格上涨与氨纶涨价相关
自06 年下半年以来，氨纶（40D 有光）的市场价格从06 年6 月份的52000
元/吨一直上涨到目前的91000 元/吨，上涨75%，同期BDO 的市场价格从
18700 元/吨上涨到23000 元/吨，涨幅23 %，上涨幅度仍低于氨纶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  山西三维－国内最具竞争力的BDO 生产企业
公司拥有两套合计7.5 万吨以电石乙炔为原料的BDO 装置，与国外BASF、
DuPont 等以石油为原料的生产商相比，具有明显的成本优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司7.5 万
吨/年的顺酐法BDO 新建项目将于07 年建成，项目建成后公司BDO 产能
将达到15 万吨，成为仅次于BASF 和Lyondell 的第三大世界级BDO 生产
企业。
  传统PVA 业务前景依然光明
随着出口增长，以及下游水溶性纤维和薄膜需求的上升，PVA 的市场持续
向好，价格自05 年底以来持续上涨，从当时的12600 元/吨上涨到16500
元/吨。作为国内PVA 生产龙头企业，山西三维现有产能10 万吨/年，定向
增发项目建成后将达到12 万吨/年，继续保持行业领先地位，分享行业快速
发展的蛋糕。
  20 万吨/年的粗苯精制项目将于07 年7 月建成
除BDO 和PVA 市场持续看好之外，公司20 万吨/年的粗苯精制项目也将于
07 年7 月建成，成为公司新的业绩增量。
  上调公司投资评级为“推荐”，目标价位21.90 元
预计公司07、08、09 年EPS 分别为0.73、0.93 和1.29 元/股，考虑到特殊
化学品重点上市公司平均30 倍以上的07PE，我们认为给予公司30 倍07PE
是合理的，6 个月目标价21.90 元，上调公司评级为“推荐”。
同时由于BDO 价格仍处上涨周期中，我们不排除未来上调盈利预测的可
能：我们的敏感性分析显示，BDO 价格为23000 元/吨（不含税出厂价）时，
EPS（07E）将达到1.04 元/股。