要点:1、公司2009 年1~9 月实现每股收益0.146 元,同比下降8.18%,略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、公司收入实现了正增长,利润降幅正在逐季收窄,公司盈利能力正在逐级改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3、公司财务费用上升较快,比上年同期增加了69.13%。公司投资收益同比增长50.52%,但仍低于我们的预期。
4、“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园” 是实现公司高速发展的关键,推进速度有待加快。
5、我们根据公司最新情况将公司2009 年每股收益预测从0.235 下调至0.215 元,维持2010 年、2011 年每股收益预测分别为0.289 元、和0.315 元。合理股价区间为7.13 元~9.84 元,鉴于公司资产质地优良,业绩可靠且稳定增长,未来天泉湖和新金陵饭店的增长潜力,我们维持“增持”评级。
公司 2009 年1~9 月实现每股收益0.146 元,同比下降8.18%,略低于我们预期。公司实现归属母公司所有者的净利润4380 万元,我们分析认为公司净利润下降的因素有:公司酒店业务受金融危机和H1N1 流感影响,收入和利润均有所下降,商贸业务虽然通过促销收入有所增长,但销售费用增长较快,实现的净利润同比下降18.47%%左右。
公司收入实现了正增长。公司1~9 月份实现营业收入32615 万元,同比增长1.67%,其中公司上半年实现营业收入20595万元,同比下降1.75%,公司第三季度实现营业收入12020 万元,同比增长8.12%,我们依据公司季报中合并报表和母公司报表分析认为,收入增长主要来源于商贸业务,金陵饭店本部业务第三季度也略有增长,公司受金融危机和H1N1流感的影响的程度有所降低。
公司利润降幅正在逐季收窄,公司盈利能力正在逐级改善。公司一、二、三季度归属母公司所有者的净利润分别为858万元、1480 万元、2041 万元,同比降幅分别为12.45%,7.55%,6.33%。
公司财务费用上升较快,比上年同期增加了69.13%。这主要是因为公司募集资金逐步投入到募投项目中,公司自有资金也陆续投入到天泉湖项目、紫金保险,公司货币资金较去年同期有很大程度的下降,利息收入大幅降低。
公司投资收益同比增长50.52%,但仍低于我们的预期。公司投资收益增长的主要原因是报告期内参股公司南京金陵置业有限公司净利润增长,以及因公司增加南京金陵酒店管理有限公司的持股,酒店管理公司的投资收益从成本法改为权益法核算。由于我们前期判断房地产市场好转,金陵置业别墅项目销售良好,业绩将大幅提升,但是由于销售和结算有一定的时间差,目前结算收入低于我们的预期,从我们调研了解的情况,四季度结算量仍然没有加快迹象,我们相应下调金陵置业的全年的权益利润贡献约600 万元,调整至870 万元。
“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园”顺利推进是实现公司高速发展的关键。公司现有业务能稳定,盈利能力良好,但并不能给公司带来高速发展,公司“拓展酒店实体经营和延伸相关产业链、扩大资产规模、放大利润空间、进一步提升‘金陵饭店’的市场影响力和竞争力”的发展战略需要依靠“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园”来实现。新金陵饭店的顺利施工、建设以及开业经营成为2012 年之后公司盈利预测的重要前提条件;而尽管由于天泉湖项目详细规划方案尚未公布,我们无从测算该项目的营收情况,但基于对铁山寺国家森林公园的全面考察,其巨大的发展潜力和未来建设成为“南京一小时经济圈”之度假会议旅游目的地的发展目标成为我们评价公司的重要组成部分。因此,项目的顺利推进也成为公司分析的关键要素,从目前情况看,新金陵饭店要在2012 年才能开业;天泉湖项目规划拆迁工作已基本完成,但由于拿地手续繁琐,政府出让土地受到批量限制,因此项目进程低于预期。