三季度净利润增长68%
        公司1-9  月实现销售收入147  亿元，同比增长13%；净利润12.5  亿元，同比增长79%，合每股收益0.93  元（完全摊薄后）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度收入和净利润分别同比增长9%和93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季度业绩符合我们的预期。
        销量增长  7%  奥运高基数影响增速
        公司  1-9  月销售啤酒494  万千升，同比增长10%，远高于行业6%的水平。其中三季度销量增长7%。单季度主品牌销量增长16.6%，增速显著回落；2-4  位品牌销量甚至出现下滑。增速回落是由于奥运会使得去年三季度销量基数较高。
        毛利率创历史新高大麦低价有望维持
        三季度产品平均销售单价上升  2.7%，而单位成本下降了4%。三季度大麦进口价格下跌到220  美元/吨，创下07  年以来的新低，而单季度毛利率也首次突破45%。澳洲农业与资源经济局预计在即将到来的09/10  大麦年中，产量将会增长16%，我们预计10  年大麦价格仍有望基本维持在08  年的水平。
        费用率仍处于回落通道
        公司  1-9  月销售费用率下降了0.75  个百分点，主要是同期母公司费用率下降了4  个百分点。06  年公司本部营销费用猛增59%之后，已基本稳定，并带动整体营销费用率逐年回落。我们预计明年营销费用率显著提升的概率不大。
        风险提示
        啤酒行业历史上来看难以保持长期快速增长。
        维持“谨慎推荐”的投资评级
        我们维持青岛啤酒  09-11  年0.95、1.10  和1.29  元的盈利预测（完全摊薄后），目前股价对应的动态市盈率分别为32、28  和24  倍。目前的估值仍有一定的吸引力，维持对公司“谨慎推荐”的长期投资评级，但是短期风险也逐渐显露。