􀁺业绩略低我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年前3季度公司实现营业收入16.11亿元，营业成本9.92亿，分别同比增长-21.3%和-31.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实现属于母公司股东净利润1.62亿，同比增长-15.3%，EPS为0.19元，低于我们预期5%（我们预测前3季度EPS  0.20元）。
􀁺净利润下滑幅度低于收入下滑幅度主要在于毛利率大幅提升。公司前3季度毛利率同比提升8.9个百分点至38.4%，大幅提升的原因在于：(1)公司停止图书/音像制品/文教用品部分批发业务，这部分业务毛利率低，回款期长，对公司业务基本不产生盈利；(2)广告业务毛利率有所提升，主要可能在于解放日报集团加大对公司的支持力度。我们预计全年毛利率在39%左右。
􀁺收入下滑主要由业务剥离引起。公司前3季度收入大幅下滑原因在于：(1)剥离低毛利率的图书/音像制品/文教用品批发业务；(2)09年4月份不再并表新民传媒广告收入；(3)金融危机下，广告收入有所下滑；其中，又以前2个原因最为重要。随着业务剥离完成，加上宏观经济回暖，我们预计未来公司收入将止跌回升。
􀁺整合解放报业集团预期依然存在，维持“增持”评级。公司股价对应2010年PE  35倍，与传媒行业PE水平相当，估值基本合理。考虑到公司整合解放报业集团(新闻晨报和新闻晚报广告业务)的预期仍一直存在，加上世博会主题投资机会，我们维持“增持”评级。