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西藏旅游研究报告:金元证券-西藏旅游-600749-09年3季报点评:雅鲁藏布大峡谷景区初见成效-091102

股票名称: 西藏旅游 股票代码: 600749分享时间:2009-11-02 13:03:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏芳
研报出处: 金元证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 243 KB 分享者: dxy****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

l  2009  年1-9  月份,公司实现营业总收入7094.78  万元,同比增长251%,其中三季度实现4046.07  万元,同比增长384%;1-9  月份实现营业利润742.99  万元,较08  年同期减亏3865  万元,其中3季度营业利润1763.70  万元,同期减亏2856  万元;3  季度实现归属于母公司所有者的净利润1516.28  万元,同比增长236.14%,每股收益0.0919元,1-9月份每股收益0.0277  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        l  3季度进藏旅游人数创历史新高带动公司旅游业务全面复苏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2009年1-9  月份,西藏自治区接待旅游人数475  万人,超过历史最好时期2007  年全年402万人,其中三季度旅游旺季接待了324.6万人,占前9  个月总人数的68.33%,公司主要景区所在地林芝1-8月份接80  万游客。三季度公司雅鲁藏布大峡谷、巴松措景区和喜马拉雅酒店都迎来了接待人数高峰。预计2009  年和2010  年进藏旅游人数将分别达到520  万人和650万人,增长25%。
        l  雅鲁藏布大峡谷景区投资效益初显。在西藏林芝地区公司拥有巴松措景区35%门票收费权和雅鲁藏布江大峡谷景区70%门票收费权。在07  年定向增发募集资金修建雅江景区道路等辅助设施后,09  年雅江景区随着道路通达性解决,客流量初显爆发性,雅江游船一度供不应求,3季度创08年以来季度最好水平。
        l  景区带动公司盈利能力显著提高。由于景区门票收入占比大幅提高,3  季度公司毛利率水平创历史新高,达到60.54%,超过历史同期最好的07年3季度39.34%。但由于管理费用同比增长46.49%,达到673  万元,3  季度净利率为9.41%,净利率首次扭转了自2008年1  季度以来为负的局面。公司毛利率增幅在我们所跟踪的景点上市公司位居第一,轻资产特征使公司业绩弹性很大。
        l  “冬游西藏”效果需要观察。进入10  月份旅游淡季,西藏和林芝地区政府开始大力推介“冬游西藏”活动,大部分景点也开始实行5  折门票促销,林芝地区近期举办了雅鲁藏布大峡谷旅游节、冬游西藏启动仪式和波密民俗文化节,林芝地区独特的气候植被和林芝机场的通航,是西藏重点推介的冬游区域。我们将密切关注冬游西藏对当地旅游的带动情况,如果能够逐步实现淡季不淡,旺季更旺,那么西藏旅游将迎来历史最好时期。
        l  投资建议:,预计09、10  年和11年EPS  分别为-0.01元、0.126元和0.315元,动态市盈率分别为71  倍和24  倍,淡季到来给公司带来较好的买入机会,我们给予短期中性评级,长期增持评级

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