业绩略低预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国太保前三季度实现营业收入814  亿元，同比下降1.14%，归属母公司净利润41  亿元，同比增长4.77%，每股收益0.53  元，其中第三季度EPS0.22  元，环比下降21.6%，去年同期亏损不可比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度股东权益缩水17  亿元，主要是可供出售金融资产价值下跌和部分浮盈转出所致。每股综合收益0.47  元，较中期末下降32%。其他综合收益是未反映在利润表中的当期经营收益，把其与净利润结合来看的话，三季度公司实际亏损16.9  亿元。
          寿险负增长局面扭转。寿险前三季保费收入同比下降7%，而9  月份负增长局面得到扭转，增速跳升至22.6%。太保寿险的结构调整始于去年10  月，同比基数的负效应将大幅缓解，虽然9  月保费增长有其他的刺激因素，但基本可以确认太保寿险保费步入正增长通道，预计09  年全年增速0-2%。产险前三季度保费增速22%，接近行业平均水平。今年财险的增长由汽车销量大增和车险优惠利率等推动，虽然保费总量增加，但利润增长却相对有限。因而09年太保业绩的主要看点并非保险主业而是投资收益。
          浮盈耗尽支持业绩。公司前三季度实现投资收益148  亿元，按中期的投资资产规模计算，简单年化的投资收益率约为5.8%，我们预计公司全年不会超过这个水平。本年度可供出售资产的浮盈已经为-4.4  亿元，未来进一步释放的空间很小。正如我们之前报告所说，太保相对平安和国寿而言，历史积淀稍弱，公司只能在储备恢复与盈利释放这两者之间进行一个折中的选择，因而09  的净资产的增长速度和净利润的增长速度都不会太快。
          公司将和其他股东对太平洋产险增资25  亿元，增资价格参照09  年6  月30日的每股净资产值。太保产险中期的偿付能力为177%，此次增资完成后，太保产险的注册资本将增加为65.88  亿元，估计偿付能力将提升至230%左右。
          近期太保股价走势较强，我们认为公司H  股发行在得到保监会批准后渐行渐近,而23.5  元的价格下限需要得到A  股价格的支持，从而促进太保股价阶段性走强。但公司的业绩缺乏亮点，短期没有催化剂。由于公司三季度投资表现不佳，浮盈耗尽，我们下调全年盈利预测从0.73  元至0.7  元，维持中性评级。