2009年1-9月，公司实现营业收入18.8亿元，同比增加7.5%，营业利润1.6亿元，同比下降4.3%，实现归属母公司净利润1.4亿元，同比增加0.57%，实现每股收益0.30元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度实现营业收入7.9亿元，同比增加4.5%，归属母公司净利润5731万元，同比下降3.5%，实现每股收益0.12元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
                收入增长缓慢。三季度营业收入同比增长4.5%，环比增加1.5个百分点，同比下降10.3个百分点。1-9月份啤酒销售增速较低，主要是：1）严打酒后驾车对旺季啤酒销售影响较大；2）作为区域龙头，重庆地区销量增长平稳，主要是自然增长率，公司在外埠市场开拓压力较大，拖累了销量增速。
                毛利率提升源于大麦价格下降。1-9月份毛利率46.1%，同比增加2.1个百分点，其中三季度毛利率45.3%，同比增加4.1个百分点，主要是大麦成本降低。今年以来，大麦价格同比下降40%以上，提升了啤酒行业毛利率。
                期间费用率上升。1-9月份期间费用率26.2%，同比上升3.7个百分点。期间费用率的上升，既有短期因素，也有长期经营因素。1）财务费用同比大幅增加60%，是因为本部50万千升项目转为固定资产后，利息费用资本化停止；2）二线啤酒品牌的生存空间受到挤压，市场开拓费用加大，同时，外埠分支机构的增加也会带来管理费用上升。
                佳辰公司  “治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”，进入Ⅱ期临床试验，预计试验时间为2-3  年。日前，董事会同意公司向其提供不超过1亿元的研发资金。乙肝疫苗项目开发时间长，至少要3-5年才可能带来业绩改善，不确定性较大。
                盈利预测和评级。我们下调盈利预测，预计2009、2010、2011年EPS分别为0.35、0.40和0.47元，以10月30日收盘价24.5元计算，对应动态PE分别为70X、61X和53X。公司股价反映了乙肝疫苗前景，估值水平远高于啤酒行业龙头，维持“中性”评级。
                风险提示。（1）大盘波动风险；（2）食品安全风险；（3）外埠市场开拓风险