业绩符合预期，但“质量”低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信证券前三季度实现归属母公司的净利润63  亿元，每股收益0.95  元，同比增长7%，第三季度实现每股收益0.37  元，同比增长118%，环比增长6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期，但这结果来得有些勉强：净资产较去年末仅增长5%；浮盈的释放粉饰了报表，掏空了资本公积。
          市场份额和佣金费率下降趋势难改。三季度经纪业务收入环比增长20%，低于市场交易量37%的增长，股基权手续费率较上半年的0.125%下降10%至0.112%，市场份额从8.69%下降至7.99%。随着券商新设营业部条件的放宽，新一轮的佣金战将升温，整个证券行业的平均费率可能还要下移，经纪业务毛利率的降低将成为整个行业面临的挑战。公司虽然也有能力通过新设营业部来增加收入，但由于规模已经较大（目前合计218  家营业部），在成长性上必然落后于中小券商。
          其他综合收益急剧下降，浮盈释放支持业绩。公司上半年由于债券仓位高投资收益不佳，三季度虽然股市下跌，公司投资净收益和公允价值变动合计11亿元，和二季度持平，然而这并非来自公司自营表现的进步，而是其他综合收益的一次性兑现。公司三季度其他综合收益减少11.7  亿元，导致期末净浮亏2.25  亿元。从资产账户来看，交易性和可供出售金融资产较中期末合计减少28  亿元，远大于市场6%的跌幅导致的资产缩水规模，可以推测公司的证券资产在三季度是净卖出状态。浮盈的释放使得未来应对股市波动的能力大为减弱，风险敞口上升。
          华夏基金贡献的基金管理费和销售收入占营业收入14%，成为公司稳定而重要的利润来源。管理费率39%，较二季度33.5%有所反弹，预计四季度的奖金发放将导致管理费率进一步上升。
          公司直投参与的神州泰岳和机器人创业板成功上市，按首日收盘价格计算，投资收益达4  亿，回报率达到650%。由于自营收益低于预期，抵消了直投业务的超预期回报，我们维持09  年1.21  元的盈利预测和审慎推荐评级。