◆三季报业绩略超预期:
公司09 年前三季度营业收入和归属于母公司净利润分别为29.5 亿元和7.27 亿元,同比分别增长15.08%和23.57%,实现EPS1.38 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度营业收入同比增长32.1%至9.81 亿元,归属于母公司净利润更是同比大幅增长43.36%至2.72亿元,实现EPS0.52 元,业绩略超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆公司收入增长恢复强劲,重回高速发展的快车道:
随着经济恢复和葡萄酒行业回暖,作为行业龙头的公司率先受益,收入同比增速从第一季度-0.6%恢复到第二季度的27.9%,而第三季度收入同比增长更是回升到32.1%的较高水平。据了解,公司七、八、九月份的收入同比增速呈现逐月环比向上的趋势,上海、浙江、江苏等沿海地区保持了较快增长,金融危机的影响已经不见踪迹,公司重回高速发展的趋势已然确立。我们预计,基于传统消费旺季去年四季度和今年一季度的超低基数及行业景气度的进一步提升,公司今明两年的销量和收入有望实现超预期增长。
◆产品结构进一步向高端化升级提升公司盈利能力:
公司中高档产品解百纳、爱斐堡酒庄酒、卡斯特酒庄酒、黄金冰酒酒庄酒等销量的大幅增长使得公司在没有直接提价的情况下前三季度的毛利率水平从去年的68.7%提升至70.1%,同时公司费用控制能力的进一步增强使得主营业务税金率和管理费用率也出现0.85 和0.38 个百分点的下降,推动公司净利润水平提升至24.65%,盈利能力显著增强。我们预计,未来随着产品结构的进一步优化,吨酒价格和盈利能力将会持续提升。
◆盈利能力与投资评级:
我们假设2009-2011 年公司销量分别增长9.8%、15.0%、14.2%,吨酒价格分别增长5.4%、9.2%和5.1%,公司2009-2011 年的EPS 分别为2.11、2.72 和3.39元,以10 月23 日收盘价62.38 元计算,09-11 年动态PE 分别为30X、23X 和18X,基于公司未来增长的确定性和较低估值,给予“买入”评级,目标价75 元