◆收入和毛利率平稳增长，但是管理费率上升过快
        公司前三季度营业收入同比增长24%，基本符合市场预期，但是比去年同期收入增速64%有很大下滑，已经从2007-2008  年的爆发式增长进入了平稳增长的阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        毛利率同比上升约2  个百分点，主要受益于MFIS  等高端软件的销售增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        前三季度销售费率基本稳定，但是管理费率增长约  4  个百分点，主要因为研发开支上升和员工数量上升。加上资产减值和投资损益的影响，前三季度净利润仅增长11.7%，净资产收益率大幅度下滑。公司在短期内压低管理费率的空间不大。
        ◆SG186  工程的验收是短期利好
        国家电网的SG186  信息化工程于今年10  月开始验收，估计将于明年第一季度完成。届时，公司可以确认许多收入，应收账款也将大幅度下降。所以，我们认为公司未来2  个季度的业绩会比较好看，可能出现某些交易性机会。
        ◆公司亟待开发电力财务管理软件之外的收入来源
        公司目前过于依赖电力系统的财务和ERP  软件，生产运营层面的软件只占很少比例，这样将无法充分享受电力系统信息化的投资盛宴。在SG186  工程验收之后，公司应尽快寻找新的客户基础和收入来源，否则长期增长不容乐观。
        ◆基金投资过多，公司应考虑其他现金利用方式
        公司目前持有约1  亿元的基金投资，占净资产的1/4  左右。虽然主要为低风险的货币、债券基金，但也降低了资本运营效率，并有潜在的宏观风险。公司应采取并购等方式更好地运用现金，或加大现金分红的比例。
        ◆首次评级“增持”，可关注年报前后的交易性机会
        我们对2009-2011  年EPS  的预测为0.42，0.53  和0.60  元。目前公司的10  年P/E  为29.5  倍，低于软件业平均的32.1  倍。我们认为公司前景的能见度较大，但增长前景偏低，应赋予其略低于均值的30  倍P/E，目标价位15.9  元，评级“中性”。
        但今年四季度和明年一季度业绩增长可能较快，可适当关注交易性机会。