◆三季报略超预期，维持增持评级
        太阳纸业公布三季报，前三季度实现营业总收入为41.96  亿元,同比减少10.31%；归属母公司净利润3.21  亿元，较去年同期减少0.35%；每股收益0.64  元，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度营业收入14.98  亿元，环比二季度增加10.8%；每股收益0.34  元环比增加  85.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司的盈利预测计算，09  年每股收益区间为0.83-1.01  元之间，这与我们0.99  元的预测接近，目前动态PE16  倍，建议增持。
        ◆我们认为公司资产收购势在必行：
        太阳纸业的复苏超越了整个造纸行业。第三季度公司综合毛利率回升至20.51%，去除资产减值对成本的冲减影响，毛利率较二季度上升3  个百分点；三季度公司销售净利率13.97%，较二季度上升6.6  个百分点。销售毛利率的上升主要受到两方面因素的影响，进入三季度以来，受制于产能满负荷，公司采用提价方式来平衡供不应求的矛盾。另一方面，公司在年初购入了大量低价原材料，这部分原材料锁定了三季度公司的经营成本。我们测算公司的低价浆库存较行业平均水平多出2-3  个月左右，这部分低价浆的成本冲击将延续至11  月份，四季度公司仍能享受到低价浆的成本优势。前三季度公司营业收入增长率已经缩小至-10.3%，我们预计四季度将弥补这个差距，全年营业收入将与2008  年持平；综合毛利率提升至18.8%，同比回升4.5  个百分点。
        ◆合营公司盈利增长提升投资收益与少数股东损益
        第三季度公司投资净收益4780  万元，相比二季度的2174  万元增长120%；同时少数股东损益也提升至4028  万元。投资收益大幅增长主要归于两个因素：一部分是由于三季度公司出售万国太阳5%的股份、国际太阳的5%的股份，东莞建晖30%的股份，按照权益法核算所实现的投资收益。另一部分是随着白卡纸景气的快速回暖，万国太阳、国际太阳等联营公司盈利能力提升所致，贡献了一部分投资收益。我们预计白卡纸2010  年仍将处于景气周期之中，因此联营公司的利润贡献仍将持续。此外，永悦纸业化机浆项目、淘汰蒸球制浆的技术改造、碱回收工程项目、5  万千瓦热电联产背压汽轮发电项目在报告期内陆续投产运行，也贡献了部分收益。