◆公司09  年1-9  月业绩同比下降9%，略低于我们的预期
        09  年1-9  月公司实现营业收入17.36  亿元，同比增长19.42%，归属上市公司股东净利润1.32  亿元，同比下降9.14%，每股收益0.33  元，略低于我们的预期（-5%，0.35  元）；
        单  3  季度公司实现营业收入5.87  亿元，同比增长9.91%，归属上市公司股东净利润0.45  亿元，同比增长19.91%，单季贡献每股收益0.11  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆报告期内珠三角房地产市场不景气是公司业绩同比下降的主要原因
        09  年1-9  月公司销售水泥644.36  万吨，同比增长30.79%；受珠三角房地产投资低迷和能源成本下降影响，吨水泥价格269.44  元，较08  年同期下降25.71  元/吨，同比下降8.7%；吨水泥成本200.43  元，同比下降3.41%；报告期内公司综合毛利率25.61%，同比下降4  个百分点，吨水泥净利20.45  元，同比下降8.98  元；单  3  季度公司销售水泥224.15  万吨，同比增长21%，环比下降4.02%，我们认为原因是3  季传统梅雨淡季区域内水泥企业限量保价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）吨水泥价格262  元，较08年3  季度降低25.92  元/吨，环比提高1.77  元/吨；吨水泥成本环比提高3.95  元至193.30  元，较08  年3  季度降低22.80  元/吨，综合毛利率26.22%，同比提高1.28个百分点，环比下降1.02  个百分点；吨毛利和吨净利为68.7  元、19.88  元；◆公司的有效管理使得期间费率持续下降
        虽面临不利外部环境，公司积极挖潜降本增效。报告期内销售费率6.54%，同比提高0.04  个百分点；管理费率4.05%，同比下降0.72  个百分点；财务费率3.21%，同比下降1.13  个百分点。09  年1-9  月公司期间费率13.81%，较08  年同期期间费率（15.62%）下降2.09  个百分点。
        ◆受益珠三角房地产市场回暖，公司业绩敏感性高，增持评级
        受广西水泥水路运输通道不畅和区域内房地产投资回暖影响，9  月至目前广东地区连续提价，10  月20  日更是提价40  元/吨，提价幅度超出预期，我们预计公司盈利指标4  季度环比持续回升，将显著优于09  年前3  季度；
        10  年随着珠三角房地产市场逐步回暖，区域水泥需求将会逐步释放供需矛盾将会缓解，公司产能扩张仍然有序进行，预计公司09-10  年每股收益分别为0.66  元和0.98  元，维持对公司的增持评级。