◆三季报业绩基本符合预期,收入实现加速增长
公司公布09 年三季报,前三季度实现营业收入与归属于母公司净利润分别为4.94 亿和4523 万,分别同比增长93.2%和31.5%,实现EPS0.34 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司主营网优覆盖产品及方案和微波无源器件产品受益行业需求高度景气,第三季度收入同比实现153.9%的大幅增长,呈加速增长态势。跟踪存货情况可以看出,09 年以来存货一直持续快速增长,三季度已累计存货4.89 亿,较年初增长84%,由于网优覆盖项目形成存货到最终确认收入相应结转成本一般需要3-6 个月,高存货意味四季度收入已有保证,因此全年收入高增长已非常明确。
◆毛利率、期间费用率双降,公开增发将可缓解现金流压力
毛利率由于运营商集采仍然维持下降趋势,三季度单季毛利率34.6%,同比下降4.1 个百分点,未来毛利率下滑趋势不变。
期间费用率方面,随着收入规模的快速增长,费用率总体呈下降趋势。另外,值得一提的是,公司目前现金流由于业务规模快速扩张已略显吃紧,一方面三季度单季经营性现金为净流出6390 万,较去年同期大幅减少8010 万,另一方面,09年以来短期借款一直在增长,截止三季度已经累计比年初增加了1.42 亿。公司同时公告将9 月公开增发募集的闲置资金6500 万用于补充流动资金,将能在一定程度上缓解资金紧缺的压力。
◆网优产品需求旺盛,新产品拓展未来空间
运营商完善网络覆盖的需求及3G 建设进程的加快均对无线网优市场的发展构成利好,09 年是值运营商重组后运营与3G 网络建设元年,对公司产品需求旺盛,订单饱满,高速增长确定。
在之后的 3G 网络覆盖中,RRU 新品将得到广泛应用,公司近年亦将重点放在了新品的研发生产上,从本次公开增发项目重点部署新品产能可见一斑。(公募项目中RRU、3G 直放站等产品已经开始对外发货,对业绩产生贡献)。
另外,运营商对网优产品集采使毛利率整体呈下降趋势,但公司对成本控制较好,且服务占比提高,毛利率下降速度慢于同行。
◆维持“增持”评级
我们维持09 年EPS0.58 元不变,目前股价对应09 年PE34 倍,继续给予“增持”评级。