◆三季报业绩基本符合预期：
        公司前三季度销售收入、归属于母公司所有者的净利润分别为147.35  亿元和12.55  亿元，同比分别增长12.70%和79.33%，实现EPS0.959  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度销售收入、归属于母公司所有者的净利润分别为56.30  亿元和6.15  亿元，同比分别增长8.90%和93.03%，实现EPS0.470  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩基本符合我们的预期，也与公司之前发布的前三季度归属于母公司净利润增长75-85%的业绩预增公告基本一致。
        ◆产品结构提升+成本下降，毛利率进一步改善：
        随着“1+3”品牌战略的持续推进，今年公司主品牌的销售开始放量，前三季度主品牌销量同比增长23.4%至236  万千升，远高于公司啤酒总销量10.2%的增速，占总销量的比重从去年同期的42.4%提升至47.8%；前四大品牌销量也达到466  万升，占总销量的比重为94.3%。公司产品结构的优化带动吨酒价格同比上升2.2%。
        另外，公司去年高价采购的啤麦在今年4  月份已消化完毕，5  月份开始享受低价采购的啤麦。产品结构优化加上成本下降，公司前三季度的毛利率水平同比提升2.2  个点至43.6%，其中第三季度的毛利率水平更是提升3.4  个点至45.6%。
        ◆聚焦三大基地，强化区域市场垄断：
        公司定位中高端，布局全国，品牌推广和营销的能力很强，但缺陷是仅在陕西一个地区的市场份额超过50%，销售费用率较高。今年公司在销售策略上侧重于以山东、广东、陕西为核心的三大基地，实行“营销中心”与“运营中心”分离的方式强化精细化管理，加大力度做深做透已有的优势区域市场，使得前三季度销售费用率保持在较为平稳的水平，比去年同期略降0.75  个百分点。优势区域市场是公司的盈利支撑，销售费用率远低于别的地区，随着公司垄断地位的强化，未来的盈利有望进一步增厚。
        ◆  盈利预测与投资评级
        我们预计，公司2009-2011  年的EPS  分别为0.94、1.16  和1.29  元，以10  月29  日收盘价30.55  元计算，09-11  年动态PE  分别为32.5X、26.3X  和23.7X，维持对公司的增持评级。