◆业绩下滑事出有因，未来增长趋势减缓
        公司09  年第三季度收入同比增长5.6%，环比下降2.8%，净利润同比下降8%，环比下降18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩同比下滑原因在于08  年第三季度公司业绩受“三鹿奶粉事件”刺激，爆发式增长；业绩环比下降原因在于09  年第二季度获得政府补贴2291.5  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上述原因导致比较基数过高。
        豆浆机销售收入占公司收入  80%，公司凭借先发优势占据市场80%的份额，并维持着40%的高毛利率，成为小市场的大赢家。豆浆机市场2005  年就已进入快速增长期，目前产品普及率还具有提高的空间，但已处于快速成长后期。受此影响，我们认为公司业绩未来增长趋势将减缓。
        ◆应对竞争，费用上升
        异于其他白电行业的激烈竞争，豆浆机市场暂时还是个蓝海市场。但由于市场进入门槛低，高毛利容易引致竞争对手的进入，如美的。为巩固竞争优势，公司09年增加销售费用加强品牌建设和渠道建设，加大研究费用提升产品差异化能力。上述措施导致公司09  年前三季度销售费用同比增长36%，管理费用同比增长61.8%，明显高于收入增长速度。我们预计，由于市场竞争的加剧，公司今后将维持上述费用投入力度，收入净利润率将有所下滑。
        ◆项目投资迟缓，现金运用效率不足
        公司账上现金余额23.8  亿元，占公司总资产66.8%。现金余额过大主要原因有两点：1、08  年公司公开发行股票募集资金15.1  亿用于豆浆机产能扩建、豆料项目、商用豆浆机项目、研发中心以及营销网络一系列投入，但项目投资进度迟缓，导致大量资金还未使用；2、09  年上半年应收帐款周转天数6  天，而应付账款周转天数128  天。收款周期短，付款周期长的特点，导致公司结余大量现金。我们认为，公司没有充分发挥债务杠杆所获取资金的作用，过多的股权融资所获资金超出了公司需求范围，公司还未规划好如何充分运用该笔资金。
        ◆估值偏低，首次评级“增持”
        公司在豆浆机这一细分市场具有独特的竞争优势，充沛的现金流以及高增长速度使得公司处于行业“明星”的位置，估值理应略高于其他白电行业企业。公司目前股价对应09  年20  倍PE，估值偏低，我们给予“增持”评级。